投资要点
        Q3营收环比增长0.24%，同比增长18.38%，9月数据环比下降2.81%，同比增长17.50%（数据涵盖16家LED上市企业，详见正文附表3）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月台湾上游芯片厂商合计营收37.52亿新台币，环比下降2.28%，同比增长9.76%；下游封装应用厂商合计营收51.46亿新台币，环比下降3.20%，同比增长23.87%；9月份外延芯片+封装应用合计营收88.99亿新台币，环比下降2.81%，同比增长17.50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3芯片营收113.36亿新台币，环比下降4.69%，同比增长7.16%，封装营收157.85亿新台币，环比增长4.11%，同比增长28.00%，合计营收271.21亿新台币，环比增长0.24%，同比增长18.38%。我们分析认为，1、Q3仍在持续改善，Q3在节能节电补贴终止，背光照明影响较大（由于2013年Q2及2012年Q3整体基数较高，2012年Q3节能家电补贴开始，2012年Q2终止），Q3整体增幅有限，此外大陆厂商对背光争夺加剧，加速消弱台湾背光市场。2、照明应用补缺背光，确保整体保持增长。犹如我们Q2点评判断，Q3照明为关键因素，随着6月底飞利浦系列产品降价，欧司朗批量推出多款产品，推动LED照明应用加速在商业照明（商场、建筑、家装等）领域的推广，有效弥补背光回补力道的不足，确保Q3的稳定增长。
        展望Q4，背光库存回补力道持续，照明应用再加速，预计整体环比将有较大幅度增长。从终端应用刚看，背光应用Q4回补持续，随着十一黄金周催化，进入10月，多款智能电视新品终端，智能手机终端上市开始销售，拉开促销旺季（双十一、圣诞、元旦、春节），有望带动背光回暖；照明方面，十一期间美国沃尔玛加速推出亲民价格（7-9美元LED球泡灯）LED照明终端，持续刺激需求加速渗透，预计照明应用引爆在即；显示屏方面，进入工程集中落实期。政策预期，新一轮节能家电补贴政策有望再次启动，将助推电视背光需求，照明应用需求。
        上游产业链供求改善优于下游封装应用，下游近期事件驱动为主。随着需求逐步释放，供给越来越多成为产业链主要制约因素，上游材料蓝宝石自年初持续涨价，MO源价格也已止跌企稳，外延芯片由于供给释放周期较长，供求改善优于下游封装应用，价格虽然仍在下降，但是相对可控，封装应用环节产能释放快速，供求虽有改善，但是仍是供大于求状态，价格向下趋势持续，以求以量补价，预计2014年有望凸显。下游封装应用由于价格持续下跌，规模经济效益凸显，倒闭潮来临，收购整并加速，预计2013-2014年收购整并加速，加速规模拓展。