研究结论  研究结论  研究结论
        9月CPI通胀率高于市场一致预期，基本符合我们预期，继续提示4季度通胀风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  9月CPI同比增长3.1  %，超出市场一致预期的2.9%，对应环比增长0.8%（历史同期均值为0.6%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分项来看，CPI食品环比增长1.5%，历史同期均值在1.2%，蛋类、鲜菜、鲜果是主要贡献力量，分别环比上涨了7.1%、6.7%、5.4%（肉禽类上涨1.4%，其中猪肉上涨2.4%），部分归因于双节前消费的季节性因素影响，另外与前期部分地区的旱涝灾害有关。CPI非食品环比增长0.4%，略高于历史同期均值的0.3%。分项来看，衣着环比上涨1.2%，较上月显著提升或因夏秋换季间的消费需求有关，娱乐教育文化、服务环比分别上涨1%、0.5%与双节期间外出旅游等消费数据的强劲有关，其中，旅游环比上涨2.8%，教育环比上升1.3%。受油价上调影响，9月车用燃料及零件价格环比上涨2.4%。从9月CPI环比分项数据来看，无论食品部分还是非食品部分都创了近几年历史同期的新高，或与近年来劳动力成本持续稳定增长背景下居民消费能力与消费意愿的提升密切关联，表现为CPI衣着项、旅游项等远超往年的环比显著提升，反映了消费升级的逻辑已经在演化，由投资驱动向消费主导的转型已经在悄然发生。考虑到翘尾及新增因素的存在，我们预计，真正的通胀压力可能在4季度，预计10月CPI同比增速大致在3.5%附近，4季度总体CPI通胀率大致在3.5%附近。
        PPI同比增速继续改善，预计4季度仍将延续小幅改善的趋势，但改善幅度较3季度会有所减弱。9月PPI同比增长-1.3%，略超市场预期的-1.4%；环比增长0.2%，连续2月正增长。分项来看，PPI生产资料停笔增长-1.7%，较上月提升0.4个百分点（环比增长0.3%），生活资料同比增长-0.1%，较上月回落0.1个百分点（环比增长0.1%）。从PPI生产资料与生活资料环比数据来看，在部分行业补库存逻辑支撑下，生产性行为近期出现了改善。我们认为，4季度财政支出方面或有所发力，接过经济企稳的接力棒，并对4季度经济形势形成支撑。需求层面的企稳反弹，有利于PPI同比增速的进一步改善。考虑到翘尾与新增因素的影响，我们预计，整体来看，4季度PPI同比增速较3季度会进一步提升0.4个百分点至-1.3%左右，相比3季度较2季度提升1个百分点的情形而言，改善幅度略有减弱；单月来看，4季度较9月的提升空间也有所减弱。