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研究报告:太平洋证券-2013年4季度债券投资策略报告:慎重选择,等待时机-131014

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-10-15 09:23:22
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李爱敏
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 1,363 KB 分享者: Zip****uo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

3  季度债市运行回顾  ——
        3  季度,我国债券市场呈现明显的熊市特征,国债市场跳水,信用债市场深度调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中长期利率大幅上行60-80  个基点,10  年期国债收益率创出08  年9  月份以来新高,3  季度市场调整程度远超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本轮调整的一个明显特征是一级市场疲软带动二级市场调整,利率债大幅下挫带动信用债调整。
        4  季度宏观经济、通胀、资金面展望
        宏观经济:政府“托底说”的推出表明了本届政府今年经济保7.5%的决心,在“托底”政策支撑下,4  季度我国经济有望延续回暖态势。此外,本届政府调结构决心坚决,在政府强调结构性调整的背景下,不同行业的发展也将出现分化。
        通胀:温和回升,4  季度在3%以上。按照大小周期推算,猪肉价格4  季度上涨概率大,在我国,CPI  走势与猪肉价格波动高度相关;4  季度仍然偏紧的货币政策环境将会限制通胀上行的力度。
        资金面及货币政策:预计4  季度央行依然会采取审慎的货币政策立场,大概率不会在4  季度放松流动性。由于到期央票量微乎其微,央行极有可能采取正逆向回购的公开市场操作来确保市场流动性处于一种紧平衡状态,4  季度央行货币政策易紧难松。将央行稳中偏紧的货币政策立场、外汇占款虽转正但降至更地平台以及年底财政存款集中投放这些因素进行综合考量,4  季度资金面中性,短端资金价格将在基本面和流动性短期波动的影响下窄幅震荡。
        利率债投资建议:
        通胀回升和经济基本面回暖决定长期利率回升趋势并未终止,收益率曲线陡峭上行的概率仍大;4  季度往往是我国利率债供给的淡季,利率债供需关系的紧张程度有望在4  季度出现一定程度的缓解,尽管随着商业银行负债成本上扬、利率债在银行生息资产配臵中占比下降,4  季度利率债供需关系仍难言乐观、一级市场有可能继续对二级市场构成压制;随着经济稳定增长预期被市场消化以及市场对资金面的预期趋于平稳,利率债在经历深度调整之后有可能在4  季度出现快进快出式的交易型行情;就具体品种来看,短端利率债会有更多的交易机会。
        信用债投资建议:
        政府调结构决心强烈,不同行业会出现分化,产业债回避产能过剩的钢铁等行业;关注信用风险,市场已经开始对信用风险进行重新定价,年底是评级调整的敏感时期,对高收益债仍要谨慎;短端利率难以大幅上行,长端利率上行的趋势并未改变,4  季度,推荐短融,其进攻性、防御性较强;地方债务审计结果即将公示以及城投债供给增加预计会给城投债市场带来冲击,城投债市场预计会出现分化;优先股如果推出将对保险等机构投资者具有较大吸引力,分流信用债投资资金,对信用债市场构成利空。
        

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