投资要点
        日前汇丰与中采相继公布了国内9月PMI指数，分别为50.2%和51.1%，比上期均回升0.1  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为先行指标的PMI  指数呈现逐月回升态势，进一步坚定了市场对于宏观经济转暖的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，新订单指数和出口指数回升明显，一方面说明内外需求在不断转好，另一方面也说明企业信心在不断增加。但值得担忧的是大中小企业PMI指数变化发生分化，大型企业不断回升，中型企业基本持平，小型企业连续3个月下滑，显示出大型企业受益于宏观经济回暖更加明显，中小企业经营状况仍然处于底部，甚至有恶化的可能性。结合我们在上期周报中提到的，工业企业主营业务净利润率下滑，中小企业必首当其冲，可能会迫使其提高杠杆水平，信用风险将随之增大。因此，产业债配臵我们建议关注等级较高的大型企业券种，对于中低等级的中小企业券种仍需维持谨慎。
        上周央行公开市场操作共向市场投放资金330  亿元，比节前一周1501  亿元明显缩量。展望四季度，货币当局“中性偏紧”的政策已成为一致预期。但四季度CPI上行是大概率事件，一旦CPI站上3%，央行释放流动性或更加谨慎。
        结合全年13%的M2增速目标业已超过，我们预期四季度央行中长端货币政策或将向“偏紧”方向更前行一步。
        9  月份企业债一级市场共发行28  只，发行金额298.5  亿元，数量上环比增加155%，发行金额环比增加106%。但总体看，现企业债发行规模仍处于中长期的低点位臵，四季度能否继续恢复仍将受到企业债预审权下放地方和地方债务审查结果的影响。出于对宏观经济走势的担心，以及地方债务审查可能对信用债的冲击，机构已经提前布局，基金在6-9  月合计减持企业债616  亿元。我们建议近期企业债的配臵适当保持谨慎，静待四季度风险释放。如我们上期观点，地方负债压力小，财政收支能力好的地区发行的城投债抗冲击能力较强，收益率处于高点，可以适当关注。
        上周信用债一级市场发行萎缩，发行数量环比减少43%，发行金额环比下降21%。中票、公司债发行金额环比剧减，而企业债发行金额环比大增85%。发行利率方面，除了短融下降以外，其他均有所上升。
        上周信用债二级市场成交1459  亿元，环比下降26.7%，其中，短融成交剧减45.4%。收益率方面，短融和3-5年期各券种普遍微跌，而长端的7-10  年券种收益率普遍上升。信用利差同样是短端收窄，长端扩大。