投资要点  
        东盟拖累出口走弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月出口同比超预期下滑，而进口则保持偏强增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除日本对其他主要经济体出口同比回落，而且东盟是最大的拖累。8月中国出口走强的一个重要拉动是东盟，我们当时指出受到东南亚资金流出的影响，这一拉动难以持续，9月对东盟出口大幅回落，体现了东南亚8月的资金外流对经济的影响。在数量因素的带动下，大宗商品对进口同比的贡献进一步上升，从这个格局来看，我们认为国内的低库存使得短期内经济下行压力不大。
        中长期（1-2年）出口向上缺乏弹性。我们认为美国摆脱债务上限问题的拖累后复苏格局会比较明确，这样的背景下，无论从资金还是经济基本面，新兴市场可能再次承压，使得其对中国出口的拉动依然缺乏弹性。而且受到美国自身制造业的复苏以及中国出口竞争力相对减弱的影响，欧美对中国出口的需求拉动可能有限。我们认为中长期来看中国出口缺乏向上弹性，0-5%的出口增速可能是常态。
        但短期内（四季度）出口继续下行的风险暂时减缓。
        四季度东盟对出口的拖累将减弱。8月份东南亚的资金流出，部分原因是当时美国经济好转带来的美联储退出预期。而受到美国债务上限、政府关门的影响，美国经济可能有波折，美联储推出步伐将延缓，东南亚由此可能获得金融相对稳定的时间段。在此期间，经济受到的金融负面冲击将减弱。
        来自欧美的外需有底。虽然美国受到债务上限的影响经济复苏可能有波折，但从近期的经济数据来看，美国仍处于复苏的上升通道中，欧洲的经济也是继续显示回暖迹象，这意味着来自欧美的外需难有明显下滑。  
        风险：人民币汇率对出口的下行压力。人民币有效汇率仍继续走高，这会削弱中国出口产品的竞争力，给出口带来负面影响。然而我们认为短期内外需的拉动能够抵销这一负面影响，四季度出口继续下行的风险暂时减缓。