◆第一商用车网预计9 月销量达到6.2 万辆,同比增长45%
第一商用车网发布9 月重卡销量数据,预计9 月重卡销量将达到6.2万辆,同比大幅增长45%,环比增长20.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这样今年三季度重卡销量增速同比将再次达到35%,继续延续二季度以来的高速增长势头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆国4 升级预期和基建投资增速回升为重卡销量大增的原因我们认为,今年2 季度重卡销量大幅增长主要受国4 计划于7 月1 日实施和去年同期低基数的影响,而3 季度销量持续大幅增长的原因则是:1)虽然7 月1 日重型车国4 并没有在全国同时实施而改为由各地在2015 年1 月1日之前自主决定切换时间,但国4 升级的延期还是导致车主提前购买国三重卡新车,经销商与重卡制造商提前开票;2)从今年7 月开始,高层领导提出不让经济增长滑出“下限”以来,稳增长政策释放力度明显加大。
◆冬季华北地区排放升级压力大,上调重卡全年销量预测至75 万辆虽然尚未进入冬季取暖期,但十一期间华北地区已再次受到雾霾天气影响。目前天津、河北、内蒙古三省依然可以让国三车上牌,而河北、内蒙两省的重卡保有量占全国的17%。我们预计近期河北唐山将实施重型车国4 标准,在国4 升级预期下,我们上调重卡全年销量预测至75 万辆,同比增长18.3%。
◆原材料价格下跌和减员增效使得中国重汽盈利能力持续改善从2012Q4 开始,中国重汽的毛利率连续3 个季度持续大幅回升,从2012Q2 的6.3%大幅提高至2013Q2 的10.7%,我们认为原因是:1)钢材、轮胎等原材料价格持续处于低位;2)公司减员增效,提高运营效率。
◆行业与公司共振,上调评级至“买入”,目标价14.2 元我们认为,从行业来看,由于国4 排放法规时期的预期和固定资产投资增速回升带来的宏观经济温和复苏,重卡行业在今年下半年还将延续销量高增长的势头,而中国重汽由于原材料价格和内部经营改善的原因盈利能力得到大幅改善。行业与公司的共振使得我们预计中国重汽在今明两年将迎来一轮强劲的盈利能力复苏,公司将成为重卡板块此轮上涨的领涨品种,上调公司评级至买入,6 个月目标价14.2 元,对应2014 年10.5 倍PE和2013 年14 倍PE。