摘要  
        本期焦点  
        铜内外盘套利回顾  
        铜价判断及投资策略  
        供给过剩仍然持续，1-6月铜市供应过剩18,000吨，需求的先行指标为资金面，目前中国资金面中性，不收紧也不放松，重在调结构，而美联储9月并没有收缩QE规模，欧洲也是维持目前的宽松状态，所以，对于资金面给出的是中性判断，需求难有大起色，如不遇到资金面收缩，难有大行情，建议可遵循技术面的下一步信号轻仓操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如出现QE收缩将会有向下的大行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本期要点：  
        铜跨市套利原理  
        跨市套利的理论基础是现货的进出口贸易。在正常的进出口贸易下，国内外现货铜之间存在着一个正常水平的价格比例。当两地价格由于季节性因素、基金炒作以及大户异动等原因出现差异，SHME和LME的同期合约价格比值就会偏离正常水平，此时即可进行跨市套利交易。当两地价格比扭曲，就会带动贸易商通过进出口谋利，进出口行为会在短时间内将两地价格重新调整至合理比值。因此，两地价格比值扭曲时入市，两地价格比值回归正常时平仓就完成了一次套利交易。虽然两地价格比值不会偏离正常水平太多，但利用期货的保证金交易特点，可将价格比值回归过程中带来的收益成倍放大，实现可观的收益。  沪铜与伦铜价格比值与国内现货淡旺季有很大关系，旺季时，国内现货需求持续增强，则沪铜与伦铜比值持续维持于高位。反之，在国内现货需求清淡时期，沪铜对伦铜的比值则一直在低位振荡。有时沪铜及伦铜的比值关系可能持续数月在低位徘徊。  无套利区间的确定  
        抛沪铜买伦铜（即正向套利）的条件：  
        伦敦进口铜在国内的合理价格=（伦铜电3  合约价＋现货升贴水）×人民币兑美元汇率×（1＋增值税率）＋运输费＋港口杂费。  所以，沪铜与伦铜比价=人民币兑美元汇率×（1＋增值税率）＋[伦敦现货升贴水×人民币兑美元汇率×（1＋增值税率）＋运输费＋港口杂费]/伦铜电3  合约价。  目前来看：  
        人民币兑美元汇率为：6.1458  增值税率为：17%  伦铜现货升水：190美元/吨  运输费+港口杂费：200元/吨  伦铜3月合约价格：7200美元/吨  
        所以，经计算合理的正向套利沪伦比值为：7.41  抛伦铜买沪铜（即反向套利）的条件：  
        因中国是铜消费大国，国内的供应存在大量缺口，反向套利的机会比较少。可以保守的将人民币汇率×（1+增值税率）作为符合条件的反向套利的沪伦比值，即：  
        反向套利的沪伦比值为：7.19  
        综上所述，目前沪伦比值的无套利区间为：[7.19,  7.41]