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研究报告:宏源证券-利率债周报:下行动力和阻力并存,破局看央行-131013

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-10-14 10:30:44
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓海清
研报出处: 宏源证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,376 KB 分享者: che****212 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          国内宏观:高基数导致出口扰动;地产汽车、销售火爆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)  9  月出口同比下滑主要是因为高基数,不代表回暖趋势出现拐点变化;而季调环比创5  个月新高,商务部对出口向好判断的基础未变;  9  月外汇占款或有小幅回落,但改善依然是趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)9  月进口同比7.4%,内需持续回暖。一般贸易进口同比连续三个月保持14%以上的高位,支持我们对于经济"从下滑切换到爬坡"的判断。
        (3)  9  月汽车产、销量同比分别为16%、19%,10  月上旬新建商品房成交面积同比20%。(4)预测9  月CPI  2.9%。9  月23  日-29  日食用农产品价格多数回落,其中蔬菜周环比下降1.1%,猪肉下降0.2%,目前猪肉价格已经回落到8  月中旬水平。  
        流动性监测:资金需求显著回落。节后资金面紧张的直接原因是需求的大幅增加,从成交量来看,节后首日R007  成交量较节前翻倍,其余期限质押式回购成交量亦大多上行;但是,周四R007  成交量已经回落到节前水平,表明需求已经明显回落,同时借出方惜售导致周四资金面价平量减。我们在周四的日报中指出资金利率已经到达最高点,周五资金利率如期小幅下行。我们认为下周资金利率仍将继续回落,利好债市。  
        债市数据盘点:节后首周一级市场弱势。一级市场方面,中标利率多数高于前一日二级市场,中标倍数多数低于2,中长端利率债需求偏弱。二级市场方面,利率债收益率陡峭化上行,国债表现好于政策性银行债,10Y  国债全周上行约3BP。下周利率债(国债、三大政策性银行债)计划发行1130  亿,到期量370  亿,净融资额760  亿,供给压力较大。  
        本周观点:下行动力和阻力并存,平衡破局看央行。核心观点:资金面是利好债市的主要因素,但面临超预期利率债供给的冲击,逻辑是:(1)央行的货币政策在三季度季末与二季度季末存在明显不同,将货币市场的资金利率波动作为调控目标,表现为9  月末逆回购大幅放量导致季末平稳度过,因此,我们认为,四季度货币市场利率的波动性将减小,商业银行等金融机构需要的备付率将下降,其实际效果类似于流动性增加;(2)短期来看,最近两个交易日的资金需求已经大幅回落,下周资金利率大概率下行;(3)根据10  月8  日公布的国债发行计划,四季度国债发行量超过我们及市场的普遍预计,初步估算10  月净融资额可能超过1000  亿,而11-12  月净融资额亦将超过600  亿,供给压力较三季度微幅改善或者持平,  超预期的国债供给将对收益率下行产生阻力  

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