国内宏观:高基数导致出口扰动;地产汽车、销售火爆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1) 9 月出口同比下滑主要是因为高基数,不代表回暖趋势出现拐点变化;而季调环比创5 个月新高,商务部对出口向好判断的基础未变; 9 月外汇占款或有小幅回落,但改善依然是趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)9 月进口同比7.4%,内需持续回暖。一般贸易进口同比连续三个月保持14%以上的高位,支持我们对于经济"从下滑切换到爬坡"的判断。
(3) 9 月汽车产、销量同比分别为16%、19%,10 月上旬新建商品房成交面积同比20%。(4)预测9 月CPI 2.9%。9 月23 日-29 日食用农产品价格多数回落,其中蔬菜周环比下降1.1%,猪肉下降0.2%,目前猪肉价格已经回落到8 月中旬水平。
流动性监测:资金需求显著回落。节后资金面紧张的直接原因是需求的大幅增加,从成交量来看,节后首日R007 成交量较节前翻倍,其余期限质押式回购成交量亦大多上行;但是,周四R007 成交量已经回落到节前水平,表明需求已经明显回落,同时借出方惜售导致周四资金面价平量减。我们在周四的日报中指出资金利率已经到达最高点,周五资金利率如期小幅下行。我们认为下周资金利率仍将继续回落,利好债市。
债市数据盘点:节后首周一级市场弱势。一级市场方面,中标利率多数高于前一日二级市场,中标倍数多数低于2,中长端利率债需求偏弱。二级市场方面,利率债收益率陡峭化上行,国债表现好于政策性银行债,10Y 国债全周上行约3BP。下周利率债(国债、三大政策性银行债)计划发行1130 亿,到期量370 亿,净融资额760 亿,供给压力较大。
本周观点:下行动力和阻力并存,平衡破局看央行。核心观点:资金面是利好债市的主要因素,但面临超预期利率债供给的冲击,逻辑是:(1)央行的货币政策在三季度季末与二季度季末存在明显不同,将货币市场的资金利率波动作为调控目标,表现为9 月末逆回购大幅放量导致季末平稳度过,因此,我们认为,四季度货币市场利率的波动性将减小,商业银行等金融机构需要的备付率将下降,其实际效果类似于流动性增加;(2)短期来看,最近两个交易日的资金需求已经大幅回落,下周资金利率大概率下行;(3)根据10 月8 日公布的国债发行计划,四季度国债发行量超过我们及市场的普遍预计,初步估算10 月净融资额可能超过1000 亿,而11-12 月净融资额亦将超过600 亿,供给压力较三季度微幅改善或者持平, 超预期的国债供给将对收益率下行产生阻力