事件:公司公布三季度业绩预告,2013前三季度业绩同比增长61%-65%,基本每股收益0.67-0.68元,其中单三季度实现盈利6100-6700万元,同比增长54%-69.2%,业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资要点三季度销售如期回暖如此前我们销售短信所述,通过7-9月份终端走访了解,我们初步测算单三季度杏仁露增长20%左右,核桃露增长30%以上,基本符合公司此前目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这一结果符合我们此前逻辑:单二季度由于一季度压货及去年二季度基数较高,增速受影响,为全年低点,三季度销售重回健康快车道。
利润率提升带动业绩超预期我们预测单三季度销售增长25%左右,利润率有望提升至10%左右,同比提升1.5个百分点,这是三季度业绩超预期的主要原因。我们认为净利润率提升一方面来源于公司费用控制良好,另外也得益于郑州工厂销售占比的提升带来的效能提升带动净利润率增长。我们认为随着旺季到来,郑州工厂全面达产带来运输及仓储的便利将进一步体现,2013净利润率有望达到11.8%,同比提升1.5个百分点左右。
产品力突出,渠道力改善我们重申推荐露露的大逻辑:公司主打产品露露杏仁露是植物蛋白饮料民族知名品牌,符合健康绿色的发展方向,产品力突出,核桃露受益于品类教育完成,具备高增长潜力;公司激励机制显著变化,营销能力持续改善;万向对公司重视程度将可能不断提高。由于公司淡旺季明显及考核时间段的影响,公司月度销售数据变化较大,我们建议各位投资者更应关注公司改善的大方向。财务与估值我们维持公司2013-2015年每股收益分别为0.87、1.12、1.43元的盈利预测,DCF预测值29.01元,考虑到公司突出的产品力及潜在较大改善预期,维持买入的投资评级。风险提示:核桃露尚处于夯实基础期,销售弹性及利润尚需跟踪