事件:英威腾10 月10 日晚公布了前三季度业绩修正公告,将1-9 月原本预计10-30%的净利润增长上调至30-40%,预计盈利8.4-9.1 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,公司预计第三季度单季度收入较上年同期增长35-45%,净利润增长50-60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评论:
1、收入增速逐季度改善,向好趋势明显。
上半年公司收入增速为 21%,第二季度较第一季度有大幅改善,增速达35.3%。
第三季度公司预计收入增速环比将进一步改善,达35-40%,向好趋势明显。我们认为,公司变频器主业收入三季度加速增长,而子公司的收入贡献进一步上升,全年收入也将高速增长。
2、上海御能、德士卡勒、电源公司是利润增长点。
英威腾下属的上海御能、德士卡勒和电源公司今年情况良好。上海御能是英威腾的伺服板块子公司,正在进行从专用到通用伺服的转变,今年起伺服业务恢复良好,正努力向盈亏平衡转变,预计将在四季度以后开始为公司贡献利润。德士卡勒的电梯一体化机受益于电梯整个行业景气度回升,公司的整体收入有较大好转,由于基数较小,有望达到1-2 倍以上的增长。电源公司业务开展良好,是英威腾“其他”收入板块下最大的贡献者。
3、毛利率提升,费用控制良好。
英威腾在公告中提到,3 季度净利润增速高于收入的主要原因还是产品结构优化导致的毛利率提升以及成本费用的有效控制。今年公司在变频器方面加大了高毛利率的新产品GD 系列的销售,我们预计今年变频器毛利率将有较大提升。
投资建议:目前英威腾变频器业务持续向好,子公司正从培育期向盈利贡献期转变,预计未来将会对营业利润率的提高有所帮助。根据摊薄后股本计算,我们上调公司13-15 年基本EPS 至0.35、0.44 和0.56 元,目前股价对应14 年市盈率为28 倍,维持“审慎推荐-A”的评级。
风险提示:工业增速下滑,子公司持续亏损,费用控制不力,产品价格下跌。