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聚飞光电研究报告:招商证券-聚飞光电-300303-三季报预告符合预期,长线成长空间已打开-131014

股票名称: 聚飞光电 股票代码: 300303分享时间:2013-10-14 09:29:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 鄢凡,武天祥,黄瑜
研报出处: 招商证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 357 KB 分享者: h7****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          聚飞3  季报预告符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】聚飞小尺寸背光业务稳健增长,大尺寸背光持续超预期突破,而切入闪光灯、光学膜等零组件市场则打开了中长期空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)13-15  年净利润CAGR  在40-50%,基于此我们上调目标价至32  元,继续强烈推荐!
          三季报预告符合预期。聚飞预告前三季度净利润为9035-10426  万元,同比增长30-50%,符合市场预期。我们判断最终业绩落在区间中值附近,对应单季EPS为0.16-0.18  元,单季净利润同比增速有望进一步提高(Q2  约50%)。
          小尺寸背光需求稳定,国际市场获得突破。虽然3  季度消费电子整体旺季不旺,但大陆智能机背光需求仍有支撑,  LEDinside  数据显示当季小尺寸背光LED  价格仅小幅下滑2%。我们判断聚飞3  季度小尺寸背光收入环比增长5-20%,其中超亮系列毛利率稳定在34-35%。(超亮系列占小尺寸的80%以上。)此外,公司已通过友达系背光模组厂向某欧美平板厂供货,标志着国际市场重大突破。
          切入手机闪光灯市场,零组件横向扩张空间巨大。聚飞的LED  闪光灯产品目前已切入大陆一线智能机供应链,预计4  季度将形成收入。我们了解到单颗主流的闪光灯价格约1.5-3  元(与背光LED  价值相当),旗舰机的双闪光灯配置更引领潮流,全球市场在20-30  亿元,大陆则为5-10  亿。目前业内主要厂商包括Lumileds、Osram、亿光、三星等。聚飞通过工艺改良有望使产品售价较竞争对手便宜30-50%,从而实现进口替代。另外,我们判断聚飞将利用与手机厂的关系,在相关零组件领域尝试更多的横向扩张,可能方向包括背光光学膜等等。
          大尺寸持续超预期,明年收入有望翻番。今年以来聚飞的大尺寸背光不断突破,其中TV  背光在创维等一线大厂以及部分二线代工厂进展顺利,2  季度平均每月已实现约600  万营收,而至3  季度末单月已近2000  万。我们预计全年大尺寸收入1.2-1.5  亿元,随着产品进一步获得客户认可,聚飞将在与台厂、韩厂的竞争中获得更多份额,明年大尺寸收入有望再翻番。
          维持“强烈推荐-A”:我们认为聚飞小尺寸背光业务稳健增长,大尺寸背光持续超预期突破,而切入闪光灯、光学膜等零组件市场则有效打开了中长期成长空间。公司短期爆发力充足,长期成长路径明确。13-15  年EPS  为0.62/0.90/1.36  元,CAGR  在40-50%。基于我们对未来三年高增长的预测,上调目标价至32  元,相当于14  年35  倍PE,继续强烈推荐!风险提示:中大尺寸背光不及预期,手机新业务拓展风险

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