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硅力杰研究报告:元大投顾-硅力杰-6145.TT-齐备东西方优势-131007

股票名称: 硅力杰 股票代码: 6145.TT分享时间:2013-10-14 08:55:04
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 張家麒
研报出处: 元大投顾 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 225 KB 分享者: wat****fe 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        齊備東西方優勢:矽力杰為類比IC設計廠,總部位於中國杭州。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不同於多數台灣IC設計公司,其管理團隊為經驗豐富的類比IC業界人士,先前均於美系IC龍頭業者旗下服務逾10-20年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,自創立初期公司便將業務定位於生產更為創新、高獲利率、高附加價值的產品,而非「高同質性」產品,或僅滿足於作為同類產品  (pin-to-pin)  第二或第三順位供應商。同時,矽力杰專注於不斷成長的中國市場,而中國現已成為全球電子產品的主要生產中心,使用全球逾半的半導體產品。矽力杰自2008年創立以來成長快速,2012年營收規模超過4,500萬美元,年增近200%。公司將於2013年底在台灣掛牌上市。
        獨家製程有助於市場區隔:IC設計廠通常須仰賴晶圓廠提供一整套的生產工具  (製程、智財項目、電子設計自動化等),且因類比IC並非晶圓業者的關注焦點,因此IC業者的選擇有限。儘管矽力杰亦將其生產外包予晶圓代工廠,但公司採取「虛擬IDM」的業務模式,並發展出獨家專用製程,主要可歸功於管理層具備在一線IDM廠的實務經驗,累積完整的知識技術,並擁有多項IC設計、製程、裝置與封裝的專利。拜其製程技術所賜,矽力杰得以節省更多微影  (photo)  步驟、縮小晶粒/封裝尺寸、降低整體材料成本,並擴大潛在市場。因此,儘管公司成立時間並不長,但卻得以在筆電、LED、機上盒、SSD等領域享有高市佔率。
        獲利能力優異:由於公司經常為客戶的第一順位供應商  (或甚至為獨家供應商),因此得以擁有高產品溢價;除2013年第二季外,近年來公司的毛利率均高於50%。考量大部份終端市場  (如筆電、LED)  的價格競爭劇烈,矽力杰能維持高毛利率實屬不易。除公司專有的技術優勢外,管理層認為中國市場穩定的人力資源以及公司持續增加的研發經費使其得以網羅全中國頂尖的工程人員,亦有助於其高獲利率維持不墜。
        財務結構:最高管理層目前擁有公司25%的股份,而創投/員工的累計持股比例則分別為40%/15%。公司將於上市期間發行600萬新股,相當於上市後總股數的10%。矽力杰2012年營收為14億元,毛利率52%,該年度稅後純益達3.88億元  (稅後純益率28%),表現優於2011年稅後淨損8,300萬元。公司2013年上半年營收季增52%,所有產品線均見大幅成長。截至2012年底,矽力杰擁有淨現金部位逾7億元。

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