投资要点事件: 公司2013年10月11日公告,拟向控股股东中海集团下属的中海码头发展(香港)有限公司("香港码头")转让公司的全资子公司中海码头发展有限公司("中海码头")100%股权,本次股权转让的对价为"香港码头"向公司增发的股份,同时"香港码头"的股东中国海运(香港)控股有限公司("香港控股")将以港币对码头进行现金增资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易完成后,公司持有"香港码头"49%的已发行股本,香港控股持有"香港"码头51%的已发行股份。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 点评: 转让码头资产,可以专注发展集运主业。我们在之前的集运报告《乍暖还寒时--静待集运业的春天》中提到,集运业进入大船时代,大型集装箱船拥有明显的成本优势,没有大型集装箱船的班轮公司将在欧美干线的市场竞争中处于被动地位,甚至会被市场淘汰。大型集装箱船造价昂贵,一艘1.8万TEU的集装箱目前造价在1.4亿美元以上,而正常运营需要数艘,资金需求巨大。公司受益于资金状况良好,今年抓住船价低点订造了5艘1.8万TEU的集装箱船,船舶交付后将极大地增加公司在欧线的竞争力,长期利好公司。集运业大船化是长期趋势,资金状况良好的公司可以及时应对市场变化,强者更强,而资金状况紧张的公司将非常被动,形成恶性循环。码头业务的发展对资金也有巨大需求,公司选择转让码头资产,可以集中资源与精力专注发展集运主业,有利于增强公司核心竞争力。 "坐享其成"优于"亲力亲为"。公司的"中海码头"资产局限于境内码头,中海集团的"香港码头"持有境外码头资产,通过此次码头资产整合,境内外码头资产统一由"香港码头"进行统一集中的管理,有利于实现整体规模效应,提高经营效率。"中海码头"的资产纳入"香港码头"平台,可以依托中海集团雄厚的资金实力、多元的产业和资源、以及香港市场充足便利的融资环境得到更好的发展,公司从全资控股"中海码头"变为用"中海码头"100%股权换取"香港码头"49%的股权,不仅卸下了发展"中海码头"的"重担",也将享受到更高的投资回报率,同时也有助于发挥海外码头与公司集运业务的协同效应,为公司全球航线网络的布局,整体物流链平台的建设打下基础。码头行业盈利相对稳定,"香港码头"将为公司提供持续、稳定的投资收益,能一定程度上平衡公司集运业务的周期性和季节性影响,提升公司抵抗周期波动的能力。 获得一次性收益,显著改善2013年业绩。根据公司当前未经国资委备案的评估报告,本次交易的股权价格为人民币34.2亿元,公司董事会预计该项交易可为公司带来约8.7亿元的税前利润