投资建议：  预计公司2013-2014  年EPS  分别为0.77元、0.92元，目前股价对应PE为20X和17X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是湖南百货龙头，管理层激励充分，省内加速下沉，内生增长强劲，奥特莱斯拓展给力，金融业务值得期待，积极布局O2O模式，维持"推荐"评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  要点：  业绩符合预期。友阿股份发布三季报，前三季度实现营业收入43.68亿元，同比增长9.87%；归属于上市公司股东的净利润为3.66亿元，同比增长11.7%；每股收益0.65元；业绩符合预期。  商业三季度增速放缓。分季度看，Q3实现营业收入11.34亿元，同比下滑2.92%，我们认为Q3收入增速放缓主要是三方面的原因：（1）三季度黄金价格回升，黄金珠宝增速回落；（2）公司于2013年5月19日开始对下属门店友谊商城进行了歇业装修改造，对三季度产生较大影响；（3）三季度是消费淡季，而且反腐影响高档烟酒销售。随着友谊商城装修完毕开业，四季度消费旺季来临，公司四季度增速有望回升。  担保业务增长迅猛。公司旗下金融业务主要是小额贷款、担保和持有的长沙银行、资兴浦发村镇银行股权。小额贷款前三季度利息收入5343.49万元，同比增长2.28%，其中Q3利息收入1848.93万元，同比增长7.50%；担保公司2012年初成立，前三季度保费收入1125.40万元，同比增长147.86%，其中Q3保费收入592.98万元，同比增长143%。在金改的大背景下，许多省份对小额贷款公司资本金上限有所放宽，若湖南放松上限，小额贷款业务发展空间将迈上新台阶。  毛利率下滑。前三季度销售毛利率17.99%，同比下滑0.50个百分点。其中上半年毛利率下降1.11个百分点，主要是：（1）上半年黄金价格大幅下跌，低毛利率的黄金珠宝销售情况较好；（2）毛利率较低的奥特莱斯保持快速增长，拉低了公司整体的毛利率。第三季度毛利率同比增1.26个百分点，预计主要来自三季度金价回升、奥莱逐步成熟后毛利率提升及金融业务收入占比增加。  费用控制较好。
        得益于良好的费用控制水平及稳定的收入增速，公司前三季度期间费用率7.72%，同比下降0.34个百分点。其中，销售费用率3.42%，同比下降0.02个百分点，管理费用率4.49%，基本持平。此外，公司前三季度获得财务收益1311万元（去年同期为383万元）。  积极布局O2O模式。为实现线下与线上融合的O2O  商业模式，公司2013  年10  月10  日与腾讯旗下的腾讯大湘网签订了合作协议。由腾讯根据公司的需求，依托腾讯微信平台和会员入口，建设"友阿微购youa-wego"微信公众平台。此平台通过腾讯微信可实现：移动在线支付；商场品牌和服务信息线上线下共享，让顾客轻松获取公司旗下商场资讯；会员卡绑定，使公司已有的40  多万会员无需持卡即可享受会员服务；通过智能服务实现与顾客一对一的互动和一键呼叫公司客服（400-888-9448）等。项目开发     期60  个工作日，一期在本月底前上线。目前公司已和腾讯组织联合团队进行项目开发，同时加强地面基础设施的准备，包括公司旗下各门店实现无线WIFI  覆盖等，建设地面场景体验馆。通过该平台，公司可以利用自身线下的品牌优势，把线上的顾客通过微信平台带到线下来消费，通过线下活动与线上推广的相互映射，从而达到推广与营销的最大化，会员服务的优质化。  储备项目丰富，省内加速下沉。湖南省内的邵阳、郴州等城市消费快速增长，商业仍有扩张空间。公司计划以购物中心加速在邵阳、衡阳、岳阳、常德和郴州等湖南省地级市的渠道下沉，在3-5年内新开3-4家购物中心，所选项目均处于当地核心商圈。目前储备项目主要包括国货陈列馆、春天百货扩建项目、天津奥特莱斯、郴州友阿购物中心和邵阳友阿购物中心，天津/郴州项目预计2014  年底开业，邵阳项目有望2015  年初开业。  风险提示。宏观经济复苏不达预期；新开店培育低于预期。