投资要点  
        美国证券业始于上世纪80年代的并购潮绝非偶然：以经纪业务为代表的传统商业模式走向尽头及金融业监管放松是推动美国证券业并购浪潮发生的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】仅1985年至1990年间，美国证券公司收购的金融企业市值高达1522亿美元，其中券商内部并购占比达75.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在频繁的并购下，美国证券行业的集中度和盈利能力不断提高。1980-1990年间，证券业前十大公司的总资本由101亿美元上升至493亿美元，集中度由34%上升到47%，行业盈利由200亿美元升至720亿美元。
        美国证券业并购整合呈现三种模式：总结来看，证券业内部整合、金融子板块间并购及跨地域并购是美国证券业的三大并购模式。首先，在证券业内部整合中，通过纵向并购壮大自身经纪业务的希尔斯公司、通过横向收购追求业务全能化的美林证券是该模式下较为成功的案例。其次，金融子板块间的并购看似前景广阔、吸引力十足，但真正的成功者很少。摩根士丹利兼并添惠、花旗并购旅行者集团均以失败告终。而摩根和大通公司合并的最终成功不仅依赖于两家公司互补的业务关系，也依仗了摩根大通强大的内部文化融合能力与严格的风险管理策略。最后，跨地域并购是伴随美国对外贸易的扩大及美国证券公司逐步壮大的基础上发展起来的，是打开境外市场、联系本土和海外客户的重要手段。
        我国证券业并购浪潮临近，上市券商将主沉浮：随着监管垄断被打破，我国证券业可能也即将面临与美国当年类似的并购浪潮。在某些证券公司ROE长期低于社会平均水平的背景下，很难希冀产业资本会大规模对这类券商伸出援手，金融业内部整合可能更切实际。从美国案例看，借助强大的资本和较高的市场化程度，目前国内的上市券商将可能是最受益于并购浪潮的群体。落实到投资上，相比估值绝对便宜、沦为被收购标的的“Loser”而言，我们更倾向于选择具有核心竞争优势及整合能力的“Winner”券商。参考美国同业，这类券商或是发展单一业务、采用桑迪?韦尔式行业内部整合成为某一领域专家（地方型特色券商，如西南证券、兴业证券），或是走美林并购模式、逐步成长为全能型券商（如方正证券等），更有望通过金融子行业间的收购成为摩根大通式的金融服务集成提供商（如中信证券、海通证券等）。
        投资策略与建议：  投资策略与建议：  投资策略与建议：  投资策略与建议：
        在行业创新加速背景下，我们看好券商股长期的价值，并购浪潮的来到将利好整个券商板块。基于目前仍较低的估值水平及良好的成长性，我们建议加仓券商。标的方面，我们首推估值便宜、有能力从“深耕重庆”战略中脱颖的西南证券(600369，买入)，同时继续推荐海通证券(600837，买入)、中信证券(600030，买入)。