預計前三季度銷量推動淨利潤高增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  長城汽車9月份銷售汽車66079輛，環比增長8.1%，同比增長12.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度汽車累計銷售55.52  萬輛，同比增長31.2%。其中三季度銷售增長16.2%。在銷量高增長的推動下，我們預計前三季度營業收入將實現401.7  億元，同比增長36.3%，其中第三季度收入同比增長23.1%。前三季度淨利潤63.5  億元，同比增長65.3%，其中第三季度淨利潤同比增長53%。
        產品結構優化有利於均價和毛利率提升。  銷售結構來看，9月份Suv銷售3.83萬輛，同比增長31.2%。前三季度Suv  累計銷售29.9  萬輛，同比增長63%；轎車當月銷售1.75  萬輛，雖同比下降6.8%，但環比增長19.7%，顯示出低端車的旺季銷量彈性較大。前三季度轎車累計銷售15.9  萬輛，同比增長16.4%。
        9  月份皮卡銷售1.02  萬輛，同比增長2.2%，前三季度皮卡累計銷售9.78  萬輛，同比下降2.0%，主要是受到迪爾退出市場的影響。銷售占比來看，我們可以看到Suv  銷量占比在不斷提升，從去年的45.0%提升至今年三季度的59.7%，Suv  占比提升也將提升總體均價和毛利率水平，我們預計前三季度的毛利率將從上半年的29.0%上升至29.5%。
        H8和H2是明年增長的重要推動力。  今年公司的主要車型是H6和  M4兩款車，其中H6  在產能得到保證的情況下目前月銷量已經穩定在2  萬輛以上，未來公司增長主要看點是即將推出的哈弗H8  和H2，預計H8  在11  月份左右上市，而H2  在明年一季度。H8  是一款中大型的Suv，預計車價在20  萬輛左右，對標車型是寶馬X5  等，性價比優勢依然是未來的賣點，而H2  是一款介於H6和M4  之間檔次的車型，是經濟型Suv  車型的有益補充，預計H8  和H2  在銷量穩定階段分別將達到5  千和1  萬輛左右的銷量，在新車型推動下，我們預計2013  年和14  年長城汽車銷量分別為74.9  萬輛和89.4  萬輛，分別同比增長20.6%和19.3%。
        上調目標價並維持買入的投資評級。根據前三季度的銷售情況，我們調整了主要假設，調整之後2013/14/2015  年的每股收益分別為2.76/3.65/4.09  元，分別提升1.5%/2.2%/4.0%。由於公司業績具良好成長性以及未來仍有上調的可能，同時行業估值水平也不斷提升，我們將目標價從45  港元調升至54.7港元，相當於12  倍的14  年市盈率，仍維持買入評級。