宏观策略
        分析师：胡晓辉
        昨天，欧洲央行(ECB)和中国人民银行签订双边货币互换协议，将各自反复互换人民币和欧元，互换额度最高为3,500  亿元人民币和450  亿欧元，协议有效期为三年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是中国自2008  年以来签署的第23  个双边货币互换协议，包括英国、澳大利亚、新西兰、巴西、新加坡、韩国和土耳其等，总规模超过2.5  万亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大经济体中尚未签署协议的只有美国、加拿大、俄罗斯和南非。这些双边协议的签署显示出中国与其他国家之前日益频繁的双边贸易和投资，同时，也显示出中国加速人民币国际化的决心。
        食品饮料行业
        分析师：贾婷婷
        乳品行业—供应短缺下的乳产品价格上升
        1）原奶供应短缺、需求上涨及对新西兰奶粉进口的禁领，推涨了国内乳产品价格，而在乳业行业正在洗牌之际凸显了行业的结构性问题。根据中国奶业协会的数据，九月末原奶价格同比上升12.7%，月度环比上升2.4%2）结构性短缺将持续到2014  年。除了北方产奶区不理想的天气状况的影响外，我们认为国内原奶供应短缺是结构性的。在近两年奶牛存栏数保持不变在1,440-1,450  万头之下原奶需求稳定增长，由于小规模牧场的退出，2013  年奶牛存栏量开始下降（6-8  月下降超过10%），导致原奶供应量的减少。目前，由于原奶供应的稀缺，导致全国原奶加工产能过剩达到50%（（加工产能—原奶产出）/加工产能x100%）。因为一个新出生牛及小母牛需经过18  及24  个月成长为泌乳牛，因此我们相信目前原奶供应紧缺的情况将持续到2014  年。
        3）具有多元化的产品组合、有保障的上游供应及牧场的乳品公司将获益。
        1)通过我们的渠道调查发现，在国庆假期之前及期间，主要的乳品制造商包括伊利集团，蒙牛乳业等将其产品的平均零售价提高了5%-10%。2）具有广泛产品组合的行业龙头企业有能力在原奶紧缺的情况下先满足高端产品的生产需求，因此得以改善其产品结构以维持收入和利润率。3）蒙牛乳业（2319.HK）94%的原奶采购来自于规模化的牧场包括其最大的供应商现代乳业（1117.HK），而蒙牛是该公司的最大股东。因此在原奶供应紧缺的情况下，蒙牛15%的原奶短缺已经远好于行业平均，并且已经逐渐改善到10%以下。4）我们看好具有极具价值的上游资源（牧场及原奶加工产能）的公司：  现代乳业（  中国具有最大牧场的乳品公司）  和辉山乳业（6863.HK）具有中国第二大经营规模的牧场，同时我们还喜欢因为有能力确保原奶供给同时可以提高平均售价以维持利润率的公司，我们继续看好乳品行业的引领企业蒙牛。蒙牛的产品销售量在2013  年上半年对收入增长的贡献4%，并且尽管上游供给短缺，我们认为销量在下半年将继续增加