公司于9  月23  日以每股8.06  港元向市场配售9.7  千万股以筹集约7.7  亿港元资金，用于更高像素的摄像镜头/模组及阵列摄像模组之产能扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预期更高的资本支出及研发费用可能会抵消产品换代升级所带来的毛利率扩张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        较低的手机镜头内供比例意味著公司垂直整合步伐减慢。公司8  月手机镜头外销出货量环比增长39%，主要由公司向三星付运8MP/13MP  镜头所带动，但公司内部镜头出货量环比只增长5.1%，年初至今内部供应比例处22%低位。我们认为假如公司内供比例提升至30%之内部目标，公司摄像模组业务才有机会得益于垂直整合深化所带来之毛利率提升。
        阵列镜头在2015  年前难成主流.公司部份集资所得将用于内部阵列摄像模组设备之研发。阵列摄像机外形更薄、拍摄更快，并以软件取代自动对焦器件，同时能实现3D  手势识别。由于生产良率仍低，阵列镜头还远没达到批量生产的阶段。
        晶圆级镜头有机会成为阵列镜头初期采用的主流组件。竞争对手瑞声科技（2018.HK，买入）正透过兼并所得的子公司如Heptagon,  Kaleido  及  iSquare-R，积极开发相关技术。我们相信阵列摄像机将会成为一种利基产品，但在2014-15年成为高端智能手机主流设计之概率仍低。
        摄像模组行业竞争格局改变.  舜宇目前是高像素模组产品之龙头，但我们认为来自本土的竞争将越趋激烈(如信利(732.hk,中性)及欧菲光(002457.SZ)).  欧菲光开始于2H13  及2014  分别开发8MP/13MP  模组产品，同时逐步扩大模组产能至每月5  百万片。我们担忧2014  年行业定价环境有可能恶化。
        股价已反映业务增长，维持中性评级.  舜宇是中国智能手机行业增长之主要受益者之一，但我们认为多项利好因素已反映在股价中。目前公司FY13/14  之市盈率分别为14  倍/11  倍。我们的目标价8.6  港元是基于15  倍FY13  市盈率。