事件:佐力药业10月10日公告三季度业绩预告,按照未经审计数据,预计2013前三季度收入同比增长22.50%-23.00%,归属于上市公司股东的净利润同比增长27.78-28.31%,预计2013年1-9月盈利
60.10-60.35百万元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:我们继续看好公司在高壁垒下(乌灵胶囊是中药保密、中药保护品种)、大治疗领域中(神经系统用药是全球第二大治疗领域)的持续快速成长潜力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司后续的催化剂主要来自:进入目录的突破、营销的突破、高壁垒的持续。
进入目录的突破:佐力药业的主导产品独家品种乌灵胶囊是国家医保乙类,2010版上海(在2013版上海增补中保留)和浙江基药增补品种(有望在2013版中保留),新进广东省基药目录增补。2014年国家医保目录调整,公司的两个新产品在积极争取进入国家医保目录或者更多省份的地方医保(目前灵莲花颗粒是5个省的地方医保乙类,灵泽片尚未进入医保)。
营销的突破:从2013年初起,公司营销中心在原有销售部、市场部、商务部的基础上增加招商部。通过招商部拓展和管理与终端代理商的合作,加快空白市场的覆盖,尤其是提高二级和以上医院的覆盖率。
高壁垒持续:多层次保护保证了公司乌灵系列产品的市场独占权,原料药乌灵菌粉的产业化核心技术是国家秘密技术(可续保);乌灵胶囊是中药保护品种(申请续保已经被受理);乌灵胶囊、灵莲花颗粒、灵泽片的关键制剂技术都受到专利保护,灵莲花颗粒中药保护申请已经被受理。
投资建议:我们预测公司2013-2015 年净利润为0.79、1.00、1.27 亿元,增速为27.18%、27.25%、26.14%,2013-2015 年对应EPS 分别为0.55、0.70、0.88 元。基于神经系统用药份额提升、公司独家拥有国家中药保密品种乌灵胶囊品种之稀缺性和高壁垒,我们看好佐力药业的核心竞争力和持续成长前景,考虑年底估值切换因素,上调目标价为27.50-28.00(前次:17.22-18.15)元,保持“买入”评级。
风险提示:单一产品依赖风险:目前公司94%以上的收入、99%以上的利润来自乌灵胶囊。
管理风险:家族企业的管理风险。