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证券信托行业研究报告:招商证券-证券信托行业资本市场改革系列报告之三:倍道而进,守正出奇-131011

行业名称: 证券信托行业 股票代码: 分享时间:2013-10-11 10:01:49
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪锦屏,罗毅,沈娟
研报出处: 招商证券 研报页数: 24 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 617 KB 分享者: 股****香 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        十年十倍不是梦,十年后证券行业净利润将超2000  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】监管部门对证券行业提出了十年增长十倍的规划,按照目前的1.87  万亿计算,十年后19  万亿,假设10  年后杠杆率提升到10  倍,ROE  上升至12%的水平,行业净利润规模2280  亿元,年均复合增速21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        创新和风险相平衡,券商改革的外部条件需要突破:1)资本监管模式的改变,从净资本的定量转向核心资本充足率,允许在风险可控的前提下提升杠杆;2)推动治理结构的完善,引入更多长期投资者,推行股权激励,赋予管理层更多权利,发挥员工积极性。3)推动公司组织形式的改革,从当前的按牌照划分业务部分,转变为按客户价值链来构建组织形式,充分发挥研究定价、销售网络和高端交易的能力。4)鼓励创新,提高试错容忍度。
        券商目前最大的威胁来自潜在进入者和替代者的威胁。从国际经验来看,放开牌照是必然的,但不会一蹴而就,券商整体规模偏小,贸然的放开会对行业产生巨大的冲击。在全面放开之前,应给与券商2-3  年的缓冲期,在此期间赋予券商更多的空间和活力,尽快实现业务的转型和资本积累,培育核心竞争力,以适应未来牌照放开后的挑战。
        投资银行业务是最能体现券商的专业形象,并迅速打响高端品牌的业务。未来投行业务可向结构化融资、并购转型,开展包括过桥贷款、直投参与等资本渗透业务,发展市值管理、融资规划等后续服务,加强对上游公司的服务和粘性,平衡牛熊周期中的收入波动。全球投资银行收入中,并购业务占据了40%,超过股票和固定收益的承销收入。
        研究再定位,创造价值而不仅仅是分配价值。券商研究擅长行业、产业和公司研究,除了附着于交易之外,对融资、并购、撮合、产品设计、资本中介业务都有价值贡献,尤其是更关注企业长期价值的并购、重组和直投业务。
        而且在当前交易佣金收入占比逐年下降,创新业务不断涌现的背景下,更应尽快实现与其他业务的对接,创造新的价值。
        秉承我们改革系列报告前两篇的逻辑,我们认为发行制度、多层次资本市场及券商自身的改革是相辅相成的,从我们6  月发出首篇报告至今,部分逻辑已经验证。推荐公司从两个逻辑出发,业绩稳定+创新准备充分,大公司仍是我们推荐的首选,看好中信、海通、广发证券,以及外延扩张进程较快的方正证券。    

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