资金面分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】节后资金面趋紧,资金利率走高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国庆长假过后,受补缴法定存款准备金等因素影响,虽然央行进行了650亿元的7天逆回购操作以缓解资金压力,但是资金面趋紧,除R001外其余短期限的回购利率有所上行。由于美国两党存在严重分歧、财政困局悬而未决,近期美元指数下挫、12个月的美元兑人民币NDF下行,估计"热钱"有流入压力、近期新增外汇占款规模继续上升的可能性较大。我们认为,节后资金利率上升可能随着中旬存款准备金的退还以及节前投放的现金逐步回流至银行系统,估计资金压力将有所缓解。并且,从近三年财政投放节奏看,11、12月份有超过1万亿的资金投放,将进一步缓解市场资金压力。但是,国庆节前49亿元央票的续发显示央行并没有放松资金的意图、并且"调结构"的效果逐步显示,央行主动宽松货币的可能性不大,不排除四季度央行续发的可能。我们认为,如果逆回购及央票发行利率不下行,即便外汇占款回升、财政资金大量投放,市场资金利率估计难以大幅下行,估计四季度R007均值在3.5%~4.0%区间内的可能性较大,较三季度有所下行。
基本面分析。9月份中采制造业PMI连续3个月回升,显示经济继续向好,但是边际改善的动能下降。9月份中采PMI达到51.1%,创下近17个月新高;9月份PMI环比上升0.1%,环比涨幅较8月份下降0.6个百分点,并且环比涨幅低于历史1.8%的均值,显示经济回升的动力或有所减弱。从细项看,小企业PMI继续下降,显示产能过剩、市场供过于求的状况下,小微企业经营压力仍然较大;并且产成品库存、原材料库存仍然处于荣枯分界线之下,显示企业主动补库存的动力不强。而且,从汇丰制造业PMI看,9月份预览值为51.2%,而终值降至50.2%,虽终值较8月份环比上升了0.1个百分点,同样显示中小企业经营改善的动力在下降。9月份CPI翘尾因素为0.8%,从统计局公布的数据显示,9月份食品价格环比继续上升,估计9月份CPI同比涨幅上升至2.9%。