平安观点
        成长主导，兼具周期
        2000~2012  年中国饲料产量复合增速约8%，肉类产量增长、工业饲料普及率提升是推动行业需求增长的主要因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上游原材料价格与下游需求变化均具有一定的周期性，体现为行业增速及毛利率的波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        饲料行业成长的主要驱动因素长期存在：农村居民肉类消费量仅为城镇居民的一半，消费升级将推动肉类消费需求持续增长；推测2011  年工业饲料普及率约40%，仍有较大提升空间，这将长期驱动饲料行业成长。
        格局分散，良性扩张
        以上市企业为代表，近年来大企业销量增速保持在20%以上，显著高于行业整体，行业集中度不断提升。这一过程中，规模企业毛利率相对稳定、费用率逐年下降、资金周转率显著提升，这说明集中度的提升并非是以牺牲盈利能力为代价，而是在养殖环节适度规模化背景下，大企业围绕下游追求经济效益的核心诉求重构蓝海策略、推动经营良性循环扩张的过程。
        中国饲料行业格局仍较分散、行业集中度（CR10=28%）较发达国家提升空间大，预计以大企业抢占小企业市场为主的行业竞争格局仍将持续。
        优选猪料，布局轮动
        受土地、资金等限制，养殖环节集中度提升难以一撮而就，预计一定时间内生猪、水产养殖环节仍将保持以中小规模专业养殖户为主的状态。这一养殖群体以外购饲料模式为主，为商业饲料企业提供良好的生存环境。其中，参考行业集中度、应收账款周转率衡量行业竞争激烈程度，猪料竞争格局优于水产料。水产周期长度大多在一年以内，来年周期弹性更可期。
        关注饲料：周期筑底，扩张红利
        1H13  猪价持续下行、异常天气影响水产景气，这一背景下相关产业链风险释放较为充分，布局价值逐步显现。产业链中养殖环节仍处于周期筑底阶段，行业价格弹性驱缓。相对养殖环节的价格弹性逻辑，饲料企业的成长更多依靠份额扩张实现稳定成长，建议重点关注产品优势领先、服务体系完善、猪料销量逆势扩张迅速的预混猪料龙头大北农；水产料第一梯队，猪料后起之秀海大集团。