事件
        2013  年9  月25  日，海通证券全资子公司海通国际控股向UT  Capital  Holdings  收购恒信金融集团100%的股份，收购的对价为7.15  亿美元，交易交割后，恒信金融集团将成为海通证券的间接控制全资子公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        恒信金融集团主要经营融资租赁和贸易金融业务，业务资质优良：恒信金融隶属于  TPG（成立于1992  年的全球领先的私募股权投资公司，旗下管理的资产规模达545  亿美元），为各行各业客户提供直接租赁和售后回租服务，其拥有两家直接全资子公司恒信和恒运，以及一家通过恒信间接拥有的全资子公司泛圆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）恒信注册于上海，经营设备融资租赁服务；恒运注册于天津，主要经营重型卡车租赁业务；泛圆注册于上海，是集团专门的贸易融资平台，为其现有的租赁客户提供增值服务。恒信金融集团2012  年营业收入13.74  亿元，净利润2.78亿元，ROE13%，盈利能力居行业前列，优于我们熟悉的远东宏信（12%）和渤海租赁（7%），且显著高于海通证券ROE（5.63%）。
        进入融资租赁市场，符合海通证券大力发展资本中介业务战略，并有望依托上海自贸区快速发展。在证券公司负债融资渠道打通后，资金的使用方式和效率成为证券公司的重要战略考虑。融资租赁，以净息差为主的盈利模式，对资金需求量大，但回报稳定、快速，符合海通证券大力发展资本中介业务的总体战略，也将进一步降低市场波动对公司营收的影响。另外，上海自贸区将为当地金融机构带来更多的业务机会，其中融资租赁有望在税收优惠上给予扶持，恒信租赁注册地上海，有望依托上海自贸区快速发展。
        收购价格不算便宜，且将对公司的租赁业务专业能力和管理能力带来一定考验。此次收购对价7.15  亿美元折合43.97  亿元人民币，对应11/15x13/12PE,  1.7/2.0X13/12PB，估值高于远东宏信（7X12PE,1.0X12PB）、渤海租赁（15X12PE,1.2X12PB），收购价格不算便宜。从未来的经验来讲，目前银行系、厂商系、独立第三方租赁公司三分天下：银行系最大优势在于资金成本低，定位于银行内部高端客户，专注于大型设备租赁；厂商系优势在于拥有对租赁物进行维护、增值和处置的专业能力，通常专注于厂商的自有客户和自身设备；第三方租赁公司只能靠专业化取胜，因此通常会专注于某些行业，通过对租赁物件和行业专业知识的经验积累，满足客户多方需求。海通收购租赁公司后定位将类似于第三方租赁公司，优势在于可依托券商多业务背景满足客户多方面融资、信贷需求，但也将对公司的租赁业务专业力带来一定考验。恒信租赁此前主要聚焦在医疗、印刷、政教、机床等设备租赁，这些领域对于海通都相对陌生，因此对原有团队的稳定激励、新近人才的吸引，预计公司都将付出一定的成本牺牲（平安租赁的案例）。
        投资建议
        维持“买入”评级。公司进军融资租赁市场超市场预期，符合公司大力发展资本中介业务的大战略定位，并有望依托上海自贸区快速发展。但收购价格不算便宜，且将对公司的租赁业务专业能力和管理能力带来一定考验。
        在日均股票交易额1800/2000（2013/2014）亿元假设下，预计公司13  和14  年的EPS  分别至0.46  元和0.55元，同比分别增长47%和19%，目前股价对应27X13PE  和1.92X13PB。维持对公司“买入”的投资评级。