事件
9 月28 日,中国乳制品工业协会组织伊利、蒙牛旗下雅士利、完达山、飞鹤、明一、高原之宝等6 家企业在北京召开了“国产高端婴幼儿奶粉推介会”,工信部总工程师应邀出席并讲话。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内中高端奶粉强势品牌贝因美、合生元并未入选参与推介会
评论
推介会并未证实传说中“国家队”:1、推介会是由乳制品工业协会召开,而非工信部等其它政府部门(虽有工信部领导参会);2、从此次发布会的内容看不出,与传说的“ 组建 “国家队”并予以300 亿并购资金支持”有直接关联;3、如果确有300 亿并购支持资金,我们认为应该主要惠及国企,而此次参会的明一、飞鹤都为民企。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
短期“利空”已消化,短期而言,借助“国家重点推荐品牌”的背书,有利于相关企业的营销推广活动,但我们认为短期利空已消化:1、该消息在中秋节前最后一个交易日(9 月18)午间已流传;2、在贝因美8 月底至9 月初密集开展的几次投资交流会上,公司明确表态认为很小可能会受到国家政策的直接支持;3、过去两周内,公司股价走势明显弱于伊利、光明乳业及三元股份等同业。
不构成中长期实质性利空:1、参会“六企”在高端婴幼儿奶粉市场话语权较弱, “六企”在中国高端婴幼儿奶粉市场总体的份额预估不足10%,且品牌号召力也较弱;其中高原之宝仅为一家西藏区域型的牦牛乳乳制品制造商,其首批奶粉在今年6 月份才面世;2、婴幼儿奶粉行业品牌打造以及渠道的精耕细作至关重要,尤其是高端市场,但入选的国企目前在这两方面存在短板,而且塑造品牌和渠道精耕细作都并非“一日之功”。
我们从发布会看到的利好消息:1、该次发布会再次印证了我们关于“政策面和舆论面将持续宣扬国产婴幼儿奶粉,压制外资品牌”的判断;2、该次发布会主推各奶企的高端产品,部分消除了我们之前对于“发改委反垄断可能抑制国内奶粉加速结构升级步伐”的担忧;3、消息称,工信部官员在会上表示关于促行业整合的具体兼并重组方案10 月份将出台,正如我们之前强调,大量中小奶企被淘汰将有利于行业龙头的市场扩张。
另外,关于香港限购解禁,我们认为即使如期而至,但负面影响将不及之前预期:香港可能于国庆期间进行解除奶粉限购的“压力测试”,如果及时解禁,受影响最大的是网购渠道的原装进口外资品牌,国产中高端品牌受影响次之。另外,限购何时解除,只是时间点问题;但,在“限购”期间,出现“恒天然”事件,以及仍在发酵的“第一口奶”事件,外资品牌的形象大打折扣,故我们认为“限购解禁”或如期而至,但影响力却不及之前预期。
投资建议
维持“买入”评级,目标价暂时维持46.7 元。虽然过去一个月婴幼儿奶粉行业利好不断,但作为两市最纯正的婴幼儿奶粉股贝因美,其股价在过去一个月涨幅仅为30%,相比乳制品同行光明的50%,伊利的30%,三元的50%,并不出彩。后续10 月份进入利好集中释放期:“第一口奶”持续发酵,行业整合政策(包括GMP 标准化改造)出台,三季报或超预期,建议,如若受此次消息影响股价回调,坚决介入。