投资结论
10 月9 日,国际货币基金组织(IMF)发布2013 年10 月期《世界经济展望》,主题是“转型与紧张”,下调了今明两年除了欧元区以外的主要经济体增长预期,其中印度等新兴市场下调幅度最大,而上调今年欧元区增速是因为欧元区二季度以来的经济复苏好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
IMF 认为,全球经济的增长动力发生了改变,由过去几年由新兴市场推动到未来主要由发达经济体推动,认为此次下调经济预测主要由于新兴市场不及预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这完全符合我们今年7 月在申万2013 年夏季投资策略会提出的观点——全球经济的重心从新兴市场转移至发达经济体,并下调全球GDP 增速至3%。探究新兴经济体经济下滑的深层次原因,主要是金融危机后刺激政策逐步退出导致经济活动的自然降温,其中中国和印度主要是潜在增长率的下降,而俄罗斯和南非则更多的是周期性下滑。
IMF 也指出了全球经济增长的风险占主导地位,风险主要在新兴市场,一方面受到美国未来收紧货币政策——包括退出QE 和上调利率,将导致新兴经济体经济脆弱,国际收支失衡。其他风险包括:1、欧元区金融部门改革尚未完成,信贷仍然疲弱;2、日本和美国的债务高企及财政、金融风险,包括近期的美国债务上限问题,告诫如果美国政府违约将“严重损害”世界经济;3、局部战争等地缘政治风险凸现。在于拖累经济的要并告诫说美国政府违约将“严重损害”世界经济。
我们申万基本认同 IMF 的观点,但明年全球经济的复苏力度可能不及IMF 预期,主要因为发达经济体难以实现特别强劲的增长,具体表现在:1、日本虽依赖灾后重建和安倍新政而增长2%以上,但光靠贬值并未从根本上提振日本竞争力,难掩债务负担过重的隐患,明年4 月开征消费税更将沉重打击经济;2、美国面临QE 退出后的真空期、财政又受到约束,这对消费也构成拖累;3、我们一直相对看好欧元区的复苏,但复苏扔曲折,不容过于乐观。总体来看,我们对未来不悲观,但下行风险较大,应保持警惕。