投资要点：  中国物流与采购联合会公布的数据显示，9  月制造业全国  PMI  为51.1，  环比值0.1，同比值1.3，比往年均值低  2.5。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月份PMI  指数继续回升，  但幅度明显缩小，表明经济上升动力不强，经济企稳继续，并不提示较强扩张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非制造业全国经营活动状况为55.38，环比值  1.50，同比值  1.68，  比往年均值低  1.65。。
        总体上看，经济企稳回升的势头继续保持，但力度减弱，对经济态势的描述，更适合于用回暖，而非扩张。考虑到目前对于增长底线的担忧基本消除，稳增长与调结构之间，后者的重要性增加，预计本轮经济回暖持续的势头恐不会很长。从行业景气度上看，建筑业强于服务业，消费性服务业强于生产性服务业，最后是制造业。值得关注的行业有：建筑、零售、广电、铁路运输、互联网及软件。
        对于成长股，我们认为应从经济转型的大背景看待其投资价值。三季度后，宏观经济企稳回升使得周期性行业具备了轮动的条件，如果这种局面得不到延续，或者稳增长让位于调结构，那么新兴产业依然能延续走强的态势。
        当前的改革主线，主要体现在对于三中全会的预期上。我们认为在三中全会召开之前，仍可以围绕改革主线把握投资机会，但随着全会召开日期的临近，这一主题投资会降温。    我们连续数周坚守"成长"和"改革"的两条主线，对强周期行业，  我们仅仅认为其只是具备了参与行业轮动的条件，其上涨的幅度和持续性都很有限。目前我们基本上维持这个观点，但有两个细微的变化，一个是对于大盘上涨的高度和持续性持谨慎态度，二是在配臵上建议增强防御性，  逐渐退出涨幅较大的改革概念股，增加估值较低，且景气度提升的行业。
        不管是新兴产业还是改革概念股，其上涨的推动力都来自于政策预期，  而非实实在在的业绩。这就决定了这些板块都不得不面临政策预期兑现或者是落空的考验，这个考验的时间点，就是三中全会。届时靴子落地后，  这些板块就需要重新寻找新的上涨逻辑，而目前还想不到新的上涨理由，  能想到的是高估值需要时间去消化。这也是我们谨慎看待今后行情的原因。
        行业配臵上，一方面可继续把握成长主线，逐步退出改革概念股，一方面增加防御性行业的配臵，同时增加调整较为充分、景气提升的行业。具体行业包括软件、元器件、通信、建筑、铁路运输、商业零售、医药、食品和节能环保等。本期投资组合包括：东软集团、江海股份、佳都新太、江河创建、大秦铁路、合肥百货、复星医药、上海医药、加加食品和国电清新。