投资要点
9 月以来,经济呈现出旺季不旺的特征,矿石与钢材价格从前期高点回落,发电量增速已放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从银行家问卷调查结果来看,其对经济的预期也趋于谨慎。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
由于工业产出在 7、8 月的增幅远高于下游需求的变动,预计企业库存已有所累积。考虑到终端需求并未改善,我们判断企业将被迫“去库存”,工业增加值将逐月走低,工业品价格也会继续走软。
此外,国内金融环境出现恶化迹象,表现为融资增速下降、融资利率上升、以及汇率不断攀升。这给微观实体带来以下冲击:(1)利率与汇率升高将进一步抑制企业盈利能力;(3)企业盈利下滑+外部融资下降,可能带来较大的流动性和信用风险。
受以下因素影响,预计投资难以对经济形成明显拉动:(1)融资下降使得整体投资增速受限;(2)国家预算资金增速下滑也给高企的中央项目投资带来向下压力;(3)调控政策的不确定性始终抑制房地产开发商的投资积极性,从成交土地规划建筑面积来看,预计房屋新开工难以改善,而按照今年潜在的按揭贷款推算,地产销售增速将持续下降,这也会制约地产商的投资意愿。
海外而言,美国利率上升已严重拖累抵押贷款市场的景气度,受此影响,美国消费者信心指数明显下降。
而美国债务上限、以及QE 退出的不确定性可能继续对居民消费产生不利影响;欧元区银行业对私人部门的信贷仍在收缩,对政府部门的信贷也已下滑,意味着境内需求并未修复,在此背景下,外围经济走软将会对其经济景气造成显著冲击。
改革和转型是中国经济发展的希望,上海自由贸易试验区充分显示了本届政府深化改革的勇气和智慧,即:用开放倒逼改革,用放权助推活力。预计政府将持续深入推进行政体制改革,加快推进财税、金融、投融资、价格等领域改革,积极推动民生保障、城镇化和统筹城乡相关改革。
从三季度业绩预告来看,与半年报相比,业绩续盈与略增的公司占比数上升;预减、续亏与首亏的公司占比数环比同比均减少。三季度经济回暖在企业盈利上得到体现。
分行业来看,受益于房地产市场的局部回暖,地产产业链三季报超预期的可能性较大,其中建材、建筑以及房地产净利润增速均高于市场预期;净利润符合预期的行业集中在国防军工、石油石化、基础化工、汽车、轻工制造、通信、电子元器件、医药;低于预期的行业主要是餐饮旅游、商贸零售、农林牧渔、有色金属、电力以及公用事业。
考虑到基本面在四季度趋弱,我们判断市场存在回落风险。配置上,建议关注两条主线:(1)盈利增长确定性较高的行业,如医药、通信、电子元器件、汽车;(2)受益于改革红利的部分行业,如多元金融。