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研究报告:联讯证券-2013年9月PMI指标分析:大旺季和小旺季-131008

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-10-09 10:11:30
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨为敩
研报出处: 联讯证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 574 KB 分享者: xia****hao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、9月PMI数据比8月继续上行,我们曾在上期分析中指出今年的旺季后移有可能造成季节性的紊乱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于微观经济体对政府履新带来政策不连贯性的担忧,致使3-5月库存回补落空,并且在7月始重新开始了补库存的进程,除此之外,库存周期的明显被拉长亦对这次的季节性紊乱有显著作用(我们在后面具体说明),那么9月的PMI数据继续回升有可能是库存重建的继续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2、从近五年来看,PMI数据的年内高点一般都是在3-4月达成,也即库存的集中回补季,唯一的一次例外是出现在2009年,由于经济的剧烈回升(从6.6%回升至12.2%),PMI为代表的环比因素呈现出一次完整的前低后高的行情。而这期数据的PMI已经达至今年新高水平,如果排除掉经济剧烈波动的可能的话,这个现象应该是由于库存波动所引起。
        3、库存旺季的滞后确实会影响经济同比比值的变化。去年春季库存回升非常强劲,今年春季却处于旺季不旺的局面,按照同比口径的话,上半年确实会对经济持续造成抑制。而三季度库存非季节性回升又对经济的同比口径产生了拉动作用,并且造成了经济增速的非平滑,这一点可以从PMI的同差口径(选取PMI出现“地板效应”后的节点)以及工业增加值的走势对比来观测出。
        4、除了旺季滞后带来的同比增速拱起,我们认为尚有第二个因素对三季度经济产生拉动作用,那就是库存的“小旺季”带来的扰动。实际上从PMI的季节性来看,一般年内会经过两个旺季,即3-4月的大旺季(绝对位置较高,上升较剧烈)和8-9月的小旺季(绝对位置尚可,趋势温和)。对于小旺季的存在,我们认为主要是气候因素带来的扰动,在高温季过去后,对年内的生产造成的保障式回补。
        

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