我们于  6  月18  日发布报告《成长性疑虑渐消，下跌迎来配置良机》将公司的投资评级上调至“强烈推荐”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前随着市场对于公司成长性疑虑的消除，我们认为公司将有望完成从业绩修复到估值修复的切换，同时基于预收款情况良好，我们上调公司的目标价至34.65  元，持续“强烈推荐”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        业绩增长来源逐渐更多元化，成长性值得期待。与过往过度依赖先玉335  不同，当前公司已形成“先玉335  领衔，登海605  及良玉系列崛起，后继品种储备丰富”的品种体系。从收入来源看，除了熟知的母公司、登海先锋、登海良玉三大块以外，未来立足东北市场的登海福龙、销售能力突出的登海道吉等子公司亦将有望贡献业绩，公司业绩增量的来源将实现多元化。
        运营管理更现代化。新一轮管理层换届中，李登海卸任董事长以便往后专注于品种研究，而主管销售的王元仲升任代总经理，显示公司在研发及营销管理上强调专业化。从8  月设立的投资1  亿元的“育繁推一体化”的青岛登海种业子公司来看，公司追求种业人才、推进现代化管理、走向全国的决心已显露无疑。
        手握重金，布局稳步推进。截至上半年，公司的货币现金为15.9  亿元（即使剔除子公司的股权占比部分，归属母公司的仍有9  亿元），现金流状况为行业之最佳，这为公司在行业低迷中的扩张提供了坚实的基础，从公司近年较为频繁的对外投资来看，“立足黄淮海，进军东华北”将有望逐步实现。
        公司库存为良性库存，并且品种的返利空间大，受行业库存压力的冲击相对较小。
        农技推广中心的数据显示，13-14  销售季我国可供用种量达23.6  亿公斤，需种量11.5  亿公斤，过剩严重。但我们从公司的库存拆分来看（见正文），公司的库存为良性库存，并且推广品种多为独家销售，返利空间大，因此经销商的销售积极性高。
        从最新了解到的13-14  销售季预收款来看，经销商的打款仍然积极，季初销售情况良好。
        持续“强烈推荐”。保守预计13-15  年EPS  分别为1.02/1.26/1.51  元，对应PE  分别为26/22/18  倍。当前随着市场对于公司成长疑虑的消除，我们认为公司将有望完成从业绩修复到估值修复的切换，鉴于公司的龙头地位及成长空间，我们认为公司合理的估值水平可对应14年PE  25~30倍，取其均值，上调公司的目标价至34.65元，持续“强烈推荐”。
        风险提示：行业库存压力大，主导品种先玉335  及登海605  的推广低于预期;  营销费用超预期；天气因素导致登海605  表现不佳。