行业核心观点:
上半年行业经营数据连续下滑,7月环比略有改善,全年仍有望保持在16%-20%增速区间,超预期概率较小,反商业贿赂对行业3季度有所影响;政策面严于上半年,价格限制压力较大,中成药面临降价;资金面仍旧抱团于防御性和成长性;当前估值和溢价率透支个股13年业绩,缺乏上涨动力,存在高位风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4季度,会有三季报和年底的估值切换两个业绩行情,从业绩上看,板块和公司超预期的可能性非常小,因此,受资金影响的结构性行情仍是主要行情。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们判断4季度医药板块的走势不仅存在估值压力下的调整风险,同时存在资金抱团成长股的趋势性机会,而调整的力度和趋势性的强弱也决定了年末估值切换行情的大小。另外,4季度宏观经济是否弱复苏也一定程度上影响医药等成长性行业的走势。4季度维持行业"同步大市"评级。
投资要点:
行业盈利增速保持稳定:生物医药行业2013 年1-7 月份实现收入、利润总额分别为11087.97 亿元和1062.09亿元,同比分别增长19.15%和16.86%;收入增速较1-6月19.57%下降0.42PP,利润增速较1-6 月的16.59%上升0.27PP,但较12年同期17.76%增速低了近1个百分点。行业在经历一季度的低基数效应带来的快速增长后,二季度出现明显下滑;三季度可能会因为反商业贿赂,我们预计总体数据可能出现短暂的进一步下滑,到四季度出现一定程度恢复和正常运行。
政策面严于上半年:下半年基药招标价格限制从严,药品降价幅度成为关注焦点,从各省基药招标来看,价格是首要因素,地方增补目录规模不大;中成药面临6年来首次降价,部分中药材价格下降也为中成药降价提供了空间。反商业贿赂是否持续形势不明朗;新农合资金池再度扩容创历史新高。
相对溢价率屡创新高:截止2013年9月27日,申万医药指数上涨42.40%,位列涨幅榜第4位。同期沪深300指数下跌5.6%。医药板块表现远远好于大盘。板块涨幅仅次于传媒、电子与信息服务板块。医药板块的估值短期内存在高位压力,并已经有所透支未来业绩,缺乏上涨动力,行情以结构性为主。