投资要点
        运营效益：盈利同比环比上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计8  月我国航空运输收入400  亿元，同比+1%，环比+4%；税前利润60  亿元，同比+8%，环比+20%；剔除汇兑后的税前利润60  亿元，同比-5%，环比+20%；毛利率24%，同比-4PT，环比+1PT。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）航油价格6500  元/吨，同比-6%，环比+2%。预计1-8  月我国民航收入2620  亿元，同比+1%；税前利润160  亿元，同比-12%；剔除汇兑后的税前利润110  亿元，同比-40%；毛利率15%，同比-4PT。
        航空需求：暑期旺季效应姗姗来迟，九月错峰出行淡季不淡。8  月旅客运输量同比增长13.2％、10.1％、16.6％和13.8％，环比增长6.4％、6.1％、9.8％和3.7％。8  月我国民航综合、国内（含地区）、国际和地区货邮运输量分别为46.31、33.19、13.11  和1.73  万吨，同比增长1.6%、-2.2%、-2.1％和-2.8%，环比增长为5.3%、8.2%、-1.2％和2.4%。预计9  月累计航空旅客同比+10%；RPK  同比+13%；ASK  同比+13%；累计客座率81%，同比基本持平；平均票价同比-8%。
        航空供给：运力保持稳健增长。8  月我国民航运输飞机2091  架，同比增长10.52%，环比上升1.3%。飞机日利用率10.0  小时，环比上升  0.1  小时，同比上升0.3  小时。
        ATK84.46  亿吨公里，同比增长12.0%，环比上升2.5%，供座数4094  万个，同比增长12.5%，环比上升2.8%。
        运营效率：受需求回升和运力控制影响，载运率同比环比均上升，但票价继续负增长。
        8  月全民航综合、国内（含地区）、国际和地区综合载运率为74.1%、74.9%、72.2%和68.0%，同比上升0.1、0.1、0.5、-1.2PT，环比变化幅度为1.6、2.4、6.3  和-4.4PT。预计8  月航空吨公里票价6.0  元，同比-9%，环比-1%；客公里票价0.6  元，同比-11%，环比-2%；预计1-8  月累计航空吨公里票价5.5  元，同比-9%；客公里票价0.6  元，同比-11%。
        汇率保持稳定，油价环比上升。9  月末人民币兑美元环比8  月末升0.15%，截至9  月底，1  年期NDF  高于即期汇率0.78%。我们预计8  月航空公司航油采购均价6500  元/吨，同比下降6%，环比上升2%。随着叙利亚局势缓和，预计国际油价未来稳中有降。
        中转枢纽机场长期受益自贸区制度红利释放。位于自贸区内的上海机场，未来有望受益税率下降、人流增长、货量上升、消费升级、核心资产注入、商业地产升值等利好。
        中国（上海）自贸区的成功经验未来有望复制和推广，厦门、深圳、广州等上市机场亦有望长期受益，但短期并无自贸区复制和推广的时间表。
        行业评级及投资策略：8  月份在天气好转以及“不限起飞”政策执行后航班准点提升的提振下，被压抑航空需求逐渐释放，客运需求增速和客座率均达到4  月以来的最高值。而进入九月，由于受新旅游法提价影响，错峰出游成为今秋旅游市场的主流，航空公司出于对9  月供需环境的判断，在控制运力投放的同时，通过降价保量策略迎合市场需求力争实现供需匹配，航空旅客人数、客座率同比增速依旧维持在八月高位，呈现淡季不淡的特征，但票价差强人意。在四大航中，我们推荐欧美航线占比高并开始触底回升、机队不断更新运营效率持续改善的中国国航，H7N9  影响消失、日本航线有望否极泰来、上海自贸区和迪斯尼带来长期利好的东方航空，关注A380  运营逐渐改善、国际化战略出现成效的南方航空和走差异化竞争和加速主业整合的海南航空。中长期来看，我们依然推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价、迪斯尼和上海自贸区预期、税改负面影响消除的上海机场。低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配置的好品种。同时关注下半年T3  启用、目前市净率在0.8  倍左右、明年业绩到底后年业绩开始持续爬升的深圳机场，随着业绩和估值的触底回升，未来有望获得绝对收益。