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研究报告:兴业证券-债券市场策略周报:确定的改善和不确定的改善程度-131008

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-10-08 17:49:30
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王涵,高群山,唐跃
研报出处: 兴业证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 803 KB 分享者: cap****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        节后至四季度,银行间市场资金面趋向改善的方向较为确定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先,由于季末考核、节假日备付导致银行对流动性的谨慎预期消除与节后现金回流,节后的资金面相比节前会出现明显的改善;第二,进入四季度,尤其是11月和12月,财政存款的投放会显著提升银行体系的超储率,同时增强银行存款端稳定性,降低银行对流动性的谨慎预期;第三,短期来看,由于政府关门、债务上限等问题,联储QE退出的节奏会受到干扰,中长期来看,联储要考虑到货币紧缩与实体经济盈利能力增长的平衡,QE退出成本较高,年内资本流出风险不大,外汇占款有望平稳增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        但货币政策如何变化以进行表外监管是资金面和债市最大的不确定。表外活动在8月份再次反弹,如果趋势持续,引发监管的风险也在上升。但最终货币政策如何变以应对表外扩张仍不确定。如果通过各监管部门的协调,加大结构性调控的方式去控制表外融资,同时央行维护货币市场的稳定,则中小银行的表外业务会收缩,同时大银行对流动性预期稳定,有利于银行间市场的流动性,利率和高等级债的表现较好;但如果政策通过紧缩货币去紧表外,则资金面很难得到实质性的宽松,中小银行出于逐利目的仍不会配置利率债,其对同业资金的需求处于高位也将影响大行投资盘的行为,降低利率债的吸引力。    Q4债市表现环比改善较为确定,但市场行情的深度仍有待确认。    
      就利率债而言,如果货币政策不明显紧缩,银行资产负债表调整压力最大的时间已经过去,利率债的系统性风险已释放,加上四季度流动性的改善和供应压力下降,利率债的表现较为确定,不过收益率的下行空间仍受到央行货币政策力度边际变化的约束,如果是稳货币,则行情的空间更值得期待。策略上,目前尚没有看到很好的进攻时机,需要继续等待,但如果市场继续调整,则可以加大仓位和拉长久期。就信用债而言,由于银行间流动性的改善与评级下调负面影响的消除,将跟随利率债企稳,不过在供应确定回升和经济不景气的约束下,当前信用利差的保护仍然过低,尤其是低评级品种。整体上,由于利率债的确定表现,中高评级债的相对价值更优,对低评级,我们并不很悲观,但需要加大甄别。城投债由于供应压力和收益率较低,交易价值一般,但可在一级市场进行配置,不过需要警惕估值风险。          

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