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研究报告:宏源证券-宏观专题报告:被动去库存(复苏)继续-131008

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-10-08 16:55:11
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈光磊,孙海琳
研报出处: 宏源证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 480 KB 分享者: yuw****20 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
          PMI  数据符合我们被动去库存的判断-7  月份开始经济由主动去库存向被动去库存转化,8  月进入被动去库存阶段,9  月被动去库存继续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上篇报告(《库存周期下的小阳春》,9  月4  日)中,我们认为在需求波动下,7  月份开始主动去库存向被动去库存转化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以PMI  新订单代表工业品需求和PMI  产成品库存代表库存,8  月份前者为52.8,比8  月的52.4继续提高,而后者为47.4,比8  月的47.6  有所减弱。表明需求在回升,去库存有所加快(图1、图2)。并且从我们对行业层面的库存周期的分析来看,补库存动力开始增加(参见《中国库存周期的8  月行业证据》,10  月8  日)。
          原材料库存回落放缓与需求回升一致,近期PPI  降幅可能扩大。制造业原材料库存在2012  年四季度和2013  年1  月份增加之后,2  月份开始再度下降,  9  月份为48.5,较7  月48  又有上升,7、8、9  月连续上升,说明在需求拉动下,原材料去库存放缓(图3)。另外,根据CRB  领先PPI约三个月的经验关系CRB  指数同比6  月见顶,近期PPI  降幅可能扩大(图4)。而9  月汇丰PMI  初值和终值的差异表明9  月份工业增加值环比增速有所放缓。
          根据我们对库存周期的多种划分方法,我们对经济的整体判断仍处在去库存周期。若以PMI  指标体系中的“新订单”与“产成品库存”的库存周期划分更具领先性。从2005  年1  月至2013  年7  月,中国经济一共经历了两轮半的库存周期,其中三次为去库存,两次为补库存,并且近来需求与库存时常背离。在报告《水肿前的小阳春-“三个背离”均衡分析框架》,我们围绕债务问题,提出了一个关于通胀、经济增长、制度改革以及货币政策选择的分析框架。我们认为在稳增长的前提下,和对金融系统进行“控风险,稳杠杆”的政策基调下,实体经济会出现长期“磨库存”和“磨产能”现象。目前仍是稳增长下的小阳春。

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