事件:青岛海尔宣布,KKR 基金公司将以非公开发行的方式入股青岛海尔,发行价为11.29 元/股(前20 个交易日均价的90%),认购股本数为现行已发行股票总数的10%,以现行股本总数计算,预计此次非公开发行募集资金总额为33.82 亿元,KKR 有权向公司董事会提名一名董事候选人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国际性战投入股,有望完善公司治理:1)利用KKR 的全球资源:作为国际化股权投资基金,KKR 此次入股青岛海尔,属于首次投资家电行业,我们期待KKR的跨行业的全球资源将有助于海尔在新业务和新领域的拓展,例如智能家电、物联网平台以及海外业务扩张等方面;2)完善公司治理,提升管理效率:作为三大白电之一,青岛海尔的费用率一直高于另外两家,我们认为,KKR 的入股,配合公司已推出的三期股权激励,将进一步完善公司治理结构,提升管理效率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)参考格力(公募基金联合提名董事)、美的(鼎晖等私募入股),海尔此次的国际战投入股也符合白电行业整体性资本结构及公司治理改善趋势。
期待筹集资金在新领域的投入:本次非公开发行将募集资金33.82 亿元,公司给与的募集资金使用计划中包括:1)改善资本结构;2)补充运营资金;3)满足物联网智慧家电以及搭建网络化平台的资金需求。我们认为,家电行业本身的业务模式决定了现金流优势较强,公司今年的主要投资方向为扩张空调业务的产能,我们期待除了在传统业务方面的常规化投入之外,公司在发展诸如智能家居、物联网平台搭建等方面有更多的投入,有望探索新业务领域。
投资评级与估值:KKR 入股不改变公司短期经营业绩,我们维持公司13-15 年EPS 1.41 元、1.63 元和1.83 元,目前股价(13.32 元)对应PE 分别为9.5倍、8.2 倍和7.3 倍,维持“增持”评级。
核心假设风险:行业需求持续低迷,原材料价格上扬,KKR 入股审核不通过。