月度观点：以集权分财为大思路触发新一轮改革
        回顾改革开放至今，每一论改革的高潮都有一个大思路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20  世纪80  年代，改革的大思路是以“改革＋开放”推动翻两番，同时，辅之以四项基本原则，改革开放是指明官员可以试点和有为的方向，四项基本原则则是约束官员不得以公权利捞取个人利益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）20  世纪90  年代，改革的大思路是集权集财，集中表现在朱镕基总理围绕汇率改革、财税改革和国企改革这“三大战役”展开，当时政府集中财力办大事，防范诸侯经济小而全大而全。21  世纪以来，改革的大思路，是以开放倒逼改革，开放从80  年代的特区点状，到90  年代的东南沿海带状，最终成为以加入WTO  为标志的全面开放。
        在当下打造中国经济升级版，持续释放改革红利的关键机遇期，什么可能成为出发新一轮改革的大思路？我们可以先观察一下当下社会经济运行中比比皆是的一些问题，尤其是司法地方化、教育特权化、债务子孙化、污染竞争化、暴富资源化和养老碎片化这六方面。
        上述六方面的问题，其根源很大程度上就在于中国经济体制方面，集权是不足的，高度分权的诸侯状态客观存在。分财是既成事实，但却透明度不足。例如2012  年，中央本级的财政支出对全部财政支出的占比不足20％，这已明显弱于大多数联邦制国家。但上级对下级财政的转移支付在透明度、公共性方面仍然不足，地方政府喜搞建设怕做公共服务。改革思路无非就是四种，集权集财、集权分财，分权集财，分权分财。应该说目前中国的实际状况是分权分财，如果分权不分责，违责难究责，那么地方经济必然有割据和膨胀的冲动。过去8  年尤其如此。我们认为，集权分财应该成为触发下一轮改革的大思路。尽管分权往往会被人们不假思索地误认为其等同于改革，在明确地方分权之前，必须先明确分权带来的责任，以及如何对地方官员追究这些责任。
        经济增长：投资强劲，制造业回升放缓
        7-9  月PMI  连续三个月回升，但到9  月其回升力度明显放缓。从工业生产的监控指标来看，预计粗钢产量增速继续回升，但预计发电量增速会有所回落。我们认为，工业增加值增速9  月可能将现拐点，预计9  月份工业增加值增速10.0%，较8  月有所回落，显示制造业的短周期回升态势正在放缓。
        投资则依然较为强劲，基建和地产投资增速依然较快，预计1-9  月累计投资增速20.3%。预计三季度GDP  增速为7.7%。
        通货膨胀：物价上涨压力较大，工业品价格反弹乏力
        预计  9  月份CPI、PPI  分别为2.9%、-1.5%。受食品价格反弹的带动，我们预计CPI  环比上升0.6个百分点，其中来自食品价格的环比上涨因素大约0.4  个百分点。购进价格指数持续反弹，工业品价格9  月涨跌互现，我们预计9  月PPI  环比将较8  月持平，预计环比回升0.1  个百分点。物价上涨压力较大，工业品价格反弹乏力。
        流动性：中长期存款利率持续上升