投资要点
        三季度业绩再超预期，收入和净利润增速预计为40%和89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汇川技术发布前三季度业绩预告，7-9  月份，收入同比上年增长20-50%，净利润同比增长70-100%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9  月份，收入同比增长28-39%，为11-12  亿元，净利润同比增长63-76%，为3.95-4.25  亿元。根据我们的估计，我们认为7-9  月份收入4.6  亿元，同比增长40%，净利润1.89  亿，同比增长89%，1-9  月份收入11.66  亿，同比增长35%，净利润4.13  亿，同比增长71%。第三季度非经常性损益为1020  万，软件退税为5000  多万，股权激励费用为1273  万，  剔除这些因素，净利润增速依然在60%以上。考虑到季节性因素，我们保守测算今年四季度净利润增速超过70%，明年一季度净利润增速超过60%。
        持续超预期主要是电梯一体机、注塑机伺服、新产品销售好于预期、毛利率提升、费用率下降和增值税退超额返还，今年大超预期或成定局。三季度销售收入的增长同比提速，主要是电梯一体机、注塑机伺服销售延续上半年超预期增长的态势，且今年单月高点在5  月份，大传动、光伏逆变、汽车电子等新产品在第三季度有望加速放量。收入超预期增长，苏州工厂利用率提高和工人熟练程度增加进一步提升公司毛利率，高毛利率产品占比提升也提升公司整体毛利率。公司研发团队已有500  多人，人员增加很少，尽管有股权激励费用，今年管理和销售费用率下降2-3%。今年增值税退税确认明显加速，二季度和三季度分别为3500  万和5000  多万。
        2014  年将有望迎来行业和公司双重拐点，将有望进一步迎来估值和业绩的双升。当前市场更加关心2014  年的增长点，我们认为2014  年汇川将有望迎来行业和公司双重拐点，将是收获的一年。在转型升级和自动化比率深化的背景下，2014年工控的需求有望好于2013  年，预计明年需求增速为10-15%，  加上进口替代因素，国产知名品牌需求增长预计为20-30%。公司拐点体现在：第一，伺服IS620  经过今年试点后，2014  年将全面推向市场，因为产品性能有质的飞跃，相当于松下的水平，超过台达的性能，销售预计将超预期，且明年将推出机器人伺服，将提升估值；第二，通用变频推出MD380，  时隔8  年后首次新推产品，也将有较好表现，起重行业的开拓也将在明年有良好表现，同时明年计划推出MD500，性能将有质的飞跃；第三，新产品大传动、汽车电子、光伏逆变等将进一步放量，对收入增量贡献提升；第四，  明年人员增加预计较少，管理和销售费用率将进一步下降。
          财务与估值
        我们上调2013-2015  年每股收益预测至1.38、1.96、2.58  元（原预测1.25/1.67/2.2  元），参考可比公司估值并给予一定溢价，给予公司2014  年35  倍PE  估值，对应目标价69.00  元，维持公司买入评级。
        风险提示：宏观经济下滑、房地产销售下滑。自营有仓位。