三季报前瞻：白酒与大众品冰火两重天
        三季报前瞻：行业方面，由于需求不畅压力开始通过经销商传递到酒厂，预计白酒行业3Q13营收、净利下降幅度将扩大，且净利下滑幅度超过营收下滑幅度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与白酒相比，进口酒冲击导致葡萄酒行业经营环境更为困难，预计3Q13向下趋势将延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益于需求升级和良好的竞争环境，预计乳制品和肉制品营收、净利可维持较快增长。我们跟踪的重点公司方面，基于我们的估计与测算，汇总如下：白酒重点公司中，  3Q13净利增速预测由高至低分别为：青青稞酒（17.4%）、贵州茅台（16.7%）、泸州老窖（12.5%）、洋河股份（-11.0%）、古井贡酒（-24.0%）、五粮液（-24.6%）、山西汾酒（-30.0%）、沱牌舍得（-33.1%）、酒鬼酒（-79.0%）。非白酒重点公司中，3Q13净利增速预测由高至低分别为：南方食品（287.2%）、贝因美（64.7%）、伊利股份（37.6%）、大北农（22.2%）、双汇发展（19.2%）、青岛啤酒（10.0%）、古越龙山（-11.0%）、张裕（-20.5%）、安琪酵母（-21.2%）。
        行业观点：冷清糖酒会，白酒调整开始进入深水区。9  月30  日当周仅一个交易日，食品饮料板块多数跑赢市场。10.5-10.7  日国庆期间正逢秋季糖酒会布展，结合酒厂办活动数量、参会经销商和投资界人士、观察到的酒店布展情况及武汉交通状况综合判断，本次糖酒会空前冷清，这也是到会酒业朋友的一致感受。但本次糖酒会有两方面值得关注，一是电商做为快速成长的新渠道成为亮点，火热的互联网也烧到了酒行业，东方仙和举办的电商总裁班成员包括了白酒、红酒、啤酒的酒厂和经销商领导。但目前来看，电商在满足酒类行业客户哪些需求，及推动产业链格局如何重构的前景上尚不明朗，产业链如何变仍值得观察与分析；第二点是，相比1H13  的情况，白酒前端需求不畅从3Q13  开始真正通过经销商向酒厂传递，尤其是本次中秋国庆期间，甚至100-200  元的酒都开始明显感受到寒意。据此，我们判断，白酒行业调整真正开始步入深水期，且由于渠道的广泛性和多层次性，调整持续时间应会较长，并将持续给酒厂报表带来压力。我们判断，酒厂报表增速从下降到转稳至少要到2H14。
        本周维持推荐四家重点公司：大北农、贝因美、伊利股份、双汇发展。大北农猪饲料业务正高速增长，且业务扩张导致的短期利润率低点已在2Q13  兑现，预计3Q13  开始净利增速将逐季走高，利于股价上涨。9  月27  日，质监总局规定即日起严禁进口大包装婴幼儿配方乳粉到境内分装，主要是打击了国内假洋品牌，有利于改善2014  年竞争环境，对贝因美股价上升有利。通过产品直接提价和推动高档产品占比上升，伊利完全有能力消化原奶价格上涨压力。1H14  管理层出售股票预期下，伊利仍是2H13  投资者首选。受益于收购史密斯菲尔德，双汇可能受益于低价美国猪肉和代销史密斯菲尔德肉制品，未来业绩有超预期可能。
        投资组合：大北农(25%)、贝因美(25%)、伊利股份(25%)、双汇发展(15%)、中炬高新（10%）风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。