上周平安零售指数上涨7.65个基点，跑赢沪深300指数8.61个基点
        上周平安零售指数上涨  7.65  个基点，同期上证指数下跌0.78  个基点，沪深300指数下跌0.96  个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】70  家样本公司中54  家上涨，11  家下跌，5  家持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）细分行业中，平安百货指数上涨4.74  基点，平安超市指数上涨4.65  个基点，平安专业市场指数上涨0.48  个基点，平安专业专卖店指数上涨14.8  个基点。
        板块投资热情延续，金改、O2O题材仍受热捧
        上周板块较热投资热情延续，跑赢沪深300  指数8.61  个基点。致力于打造完整金融生态链的苏宁云商、收购手游公司的爱施德、完成重大并购的王府井以及受益金改题材的通程控股、友阿股份等涨幅居前；而前期上涨较多的红旗连锁、益民集团等小幅向下调整，但幅度基本都在3%以下。总体来看，以近期实体零售触电为催化剂，板块估值长期受电商新渠道压制迎来修复机会，重点关注有条件率先实现线上线下融合的龙头零售公司。
        本周随笔：日本乐天电商+互联网金融实践
        乐天是日本最大的网上零售平台，并通过收购兼并成功开展网上证券、信用卡、银行、电子钱包、人寿保险等金融业务及其他综合服务。目前，乐天在日本电商市场份额达30%，共8500  万名会员，4  万多家网上商铺，年销售额达1.4  万亿日元。乐天网络银行业务份额居日本第一，网上证券行业第二，信用卡、电子书、电子钱包（EDY）等业务的市场份额也位居市场前列。
        电商平台“乐天市场”是乐天获取客户的主渠道和核心业务，金融业务则为乐天生态系统内交易支付、结算和资金流动提供整体支持，最终形成系统的闭环。作为一家以电子商务起家，进而转型互联网金融的多元化集团，乐天通过客户信息共享和有效的客户导流制度，推动了整个乐天生态系统的均衡发展。
        乐天模式能够取得成功，首先得益于“积分奖励”体系促进内部客户转化。乐天建立了所有业务通用的“超级积分”体系，有效降低了新业务的获客成本，保持了极强的客户黏性。其次，依靠互联网科技和集团资源协同支持，互联网金融的运营成本和营销费用低于传统金融业务，能够以更具竞争力的价格获取新客户，盈利能力高于同业。最后，客户在“乐天市场”及其他业务的消费数据是乐天发行信用卡、消费贷款的重要授信和跟踪依据，通过严格的客户消费数据分析和风险控制手段，贷款业务的不良率维持在较低水平。
        板块估值溢价处于高位，低估值百货股仍可关注
        截至  9  月底平安零售板块动态估值22.6X，相对沪深300  估值溢价率已接近历史高点。总体来看，零售板块这一波的上涨，并不是由于终端需求层面的改善，更多是风格切换、资金推动的板块轮动。从最新出炉的国庆假期消费数据来看，行业基本面依然羸弱，社零同比增速13.5%，较去年同期下降1.5  个百分点，可能对板块的投资情绪形成压制。但考虑到风格切换的延续及避险情绪增加，前期涨幅较少的百货龙头仍具相对估值优势，建议重点关注推荐王府井、重庆百货、大商股份、合肥百货、鄂武商、步步高、南京中商等。苏宁云商作为本轮反弹龙头，我们建议投资者关注其融资融券信息以判断市场情绪。从中长期基本面角度出发，我们继续推荐老凤祥和海宁皮城。
        风险提示:经济低迷，消费者信心较弱，网购等新业态冲击等。