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九龙仓集团研究报告:辉立证券-九龙仓集团-0004.HK-中期業績符合預期,但中國物業發展利潤率急跌-131008

股票名称: 九龙仓集团 股票代码: 0004.HK分享时间:2013-10-08 11:16:17
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡騰龍
研报出处: 辉立证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 381 KB 分享者: 水晶****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司簡介
  九龍倉集團主要於香港及中國從事物業投資﹑物業發展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】集團的旗艦投資物業包括香港海港城﹑時代廣場及上海會德豐廣場﹑重慶時代廣場等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)集團亦於香港從事其他投資包括通訊、媒體及娛樂(CME)、公共交通,及持有上市公司如有線寬頻(1097.HK)﹑海港企業(0051.HK)等權益。
  投資慨要
  中期業績達市場預期上限:九倉今年上半年核心盈利為57億港元,同比上升4.8%,達到市場預期上限,主要是因為意料不到的淨匯兌盈餘及比預期高的中國物業發展的盈利貢獻。因為租金增長強勁,來自投資物業的盈利同比增9%至32億港元(核心盈利的56%)。來自香港海港城﹑時代廣場及中國投資物業的收入分別同比上升15%,5%及12%(時代廣場有17%的零售面積在進行翻新工程)。中國物業發展的盈利(包括合資項目及綠城中國的貢獻)同比增39%至14億港元(核心盈利的25%),勝市場預期(主要於聯營公司層面),但我們留意到中國物業發展的利潤率由2012年上半年的35%下跌至今年上半年只有17%。管理層歸咎於2012年表現較差的預售活動,項目於今年上半年及將於2014年入賬,但基於平均銷售金額上升,我們預期利潤率將逐步改善。香港物業發展的盈利由2012年上半年的8.36億港元下跌至今年上半年的53百萬港元,主要因為期內欠缺項目完成。核心每股盈利同比上升5%至1.88港元。股息同比增11%至每股50港仙,反映較高的派息比率。因淨負債減少,負債比率由2012年年底的21.7%減少至19.6%。
  中國投資物業的盈利貢獻正在增加:即使上海時代廣場自2012年5月開始暫停營業進行翻新工程,九倉的中國投資物業組合於期內仍貢獻了5.36億港元的收入,同比上升12%,及3.53億港元的經營溢利,同比增12%,主要是因為理想的出租率,92-100%。我們想強調九倉正在中國興建5個國際金融中心,總共的樓面面積約2百萬平方米(約現時已完成的中國投資物業的5.7倍)。成都國際金融中心將為九倉另一個旗艦投資物業,仿照香港海港城而建,將於2014年1月開幕及2014年第3季完全建成。零售商場的預租反應理想,截止2013年6月,92%已成功預租,租戶租合亦相當分散,由奢侈品牌Prada,Chanel,LV至UNIQLO,PAGEONE,美食廣場等。管理層預期完全營運後可帶來每年5億人民幣的租金收入,相當於現時中國投資物業收入約一半。
  
  

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