要点：  
        从9月中上旬资金面预期缓和、利率债一级市场招标利率下行触发市场做多情绪以来，现券市场利率开始下行，不过从节前几个交易日的情况来看，市场做多的步伐不那么坚决，略显纠结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        虽然从历史利率走势来看，目前利率已然处于高位，但经济增长数据依然向好，同时CPI预期可能上行，所以一些谨慎的投资者对资金面预期缓和是否会带来市场的趋势性下行仍存在一些质疑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而乐观的声音认为现在经济增长情况以及CPI都低于历史上7年期国债处于4%的时期（2007年中至08年中，11年三季度），所以今年自6月以来的大幅上行很大程度上是由资金面因素造成的，目前资金面预期缓和，且6月中下旬的钱荒不再，所以利率趋势性下行可能性较大。目前市场存在一些分歧，所以市场显得较为纠结。
        笔者认为，随着利率市场化改革推进，以及影子银行的整顿逐步深入，市场大背景在发生变化，历史在刷新，我们不能简单依据历史的估值或者经验来预测将来的市场。预期今年下半年的市场将是错综复杂的，市场的主线将在经济增长、CPI和资金面三大因素中徘徊，而这些主线将左右下半年的市场。资金面虽然不会像6月份时出现钱荒，从央行此次节前巨额逆回购可见一斑，钱荒也是监管机构不愿意看到的，但是从9月29日央行货币政策委员会三季度例会表态来看，资金面走向宽松的可能性也较小——此次会议表态将继续实施稳健的货币政策，并增强政策针对性、协调性、进一步推进利率市场化改革等表态。资金面预计不会一直支持利率下行，趋势性下行空间料将有限。当资金面缓和不再是焦点或者说一直处于预期中，或者说市场修复到一定程度，经济增长和CPI各种预期之外的因素又会对市场造成影响。
        另外，本周短线操作需密切关注资金面的冲击因素，央行节前两周共进行了人民币1680亿元天量逆回购操作，以平息节前资金面恐慌预期。节后资金面短期恐将掀起波澜——10  月5（延至10月8  日）的法定准备金补缴，10  月10  日14  天800亿逆回购到期，10  月15  日附近的三季度财政税收上缴，资金面是否会出现紧张，是否会影响市场短期波动，需要观察节后央行公开市场投放力度。