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万科A研究报告:东方证券-万科A-000002-动态跟踪:估值极具吸引力-131008

股票名称: 万科A 股票代码: 000002分享时间:2013-10-08 10:02:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国华
研报出处: 东方证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 731 KB 分享者: 许****晴 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        作为行业龙头,公司保持了稳健的经营能力:从销售看,截至8  月,公司实现销售金额1129  亿元,同比增长34%,销售均价11673  元/平米,同比增长11%,预计全年销售金额1700  亿,对应同比将增长20%;新开工看,公司2013  年计划新开工1653  万平米,同比增长15%,其中2013  年上半年已完成56%;从拿地看,截至8  月底,公司拿地计容积率建筑面积1950  万平米,权益1480  万平米,已超过2012  年全年水平(2012  年计容积率面积1871万平米,权益1463  万平米),拿地体量高于新开工面积,从拿地到开工到销售处于非常良性可持续的循环。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从负债看,截至2013  年中报净负债率仅41%  ,明显好于行业平均。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从费用控制看,2013  年中报时公司销售口径的三费率仅3.6%,处于行业领先水平,既是公司规模优势的体现,也是公司极强管理能力的体现。从产品结构看,公司90%左右的户型是140  平米以下的中小户型,面对的是市场主流;从业务范围看,公司已进入国内50  个城市左右,业务非常均衡,地域风险很小,并在今年成功走向国际化;从融资渠道看,公司收购了香港上市公司,并在积极运作万科B  转H  股事项,并成功在海外以极低成本发债;从代表行业未来新技术看,如住宅工厂化、绿色建筑等领域,公司都处于领先位置。公司在各个方面都有优势,没有什么短板,这是有望推动公司长期成长并领跑行业的关键所在。
        财务与估值
        预计公司2013-2015  年每股收益分别为1.42、1.80、2.20  元,对应动态PE  仅6.4  倍、5.0  倍、4.1  倍,估值处于公司历史及同行业低水平。由于2008至2013  年6  年间公司动态PE  均值约15  倍,考虑到目前政策处于严厉期,如限购限贷政策对行业需求释放的影响,我们按照15  倍的60%,即9  倍作为估值目标,对应目标价12.8  元,维持公司买入评级。
        

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