证券行业深度研究
        大扩容将是股改完成后中国资本市场的基本主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2010  年我国资本市场证券化率将达到55%，股票总市值将达到16  万亿，年复合增长37%，2006-2010年股票融资1.8  万亿，年均融资在3500  亿以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）流动性过剩、政府预算制度变迁、居民金融资产及企业融资结构调整是核心推动力，如何匹配双向扩容的速度和规模将是考量管理层智慧和耐心的庞大课题。韩国、日本和台湾经验表明，本币升值极大促进本土资本市场的活跃度，包括换手率和证券化率等指标都得到大幅度提升，这是证券股超越大盘表现的基本原因，其估值水平也得到了提升。预计2010  年证券行业营业收入将突破1000  亿元，年均复合增长率40%以上，将是资本市场未来持续的投资热点。综合治理和净资本监管正在塑造一个全新的本土券商竞争格局，马太效应会越发明显。创新类券商是最大受益者，吸收合并提升其市场份额，创新边界扩展改善其业务结构。解决净资本瓶颈将是这些券商未来2-3  年战略重点，07-08  年将是券商股上市高潮年，资本市场卖方力量将迅速崛起，“卖水”者正进入一个黄金发展期，未来Tenbagger  将在其中产生。等待8  月中旬“小非”流通时G  中信的最好买点出现。“小非”流通凸现不同投资者思维模式碰撞，成本收益法将暂时胜过合理估值法，短期市场冲击可能将股价带至10-11  元，介时可积极增持，对应06、07  年PE  为26  倍和19  倍，PB  为2.73倍和2.36  倍。1  股成大=1.1  股广发，1  股敖东=1.89  股广发  尽管广发借壳上市方案仍未确定，但不影响相关上市公司的投资价值。不考虑增发，广发证券06-08年PE  为PE  为  29、20  和14  倍，维持G  成大增持评级。期待未来资产整合对G  宏源股价催化  06-08  年PE  为89、23  和16  倍，06-08  年PB  为2.93、2.6  和2.23  倍，维持增持评级。