事件：10月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布9月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，较上月提升0.1个百分点,提升幅度为历年最弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        （资料来源：中国统计局）
        研究结论
        9月PMI指数继续改善，但改善幅度弱于历史同期，符合我们前期预判。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于终端需求（主要地方政府投资意愿及能力）继续受到政治政策层面的压制，部分行业阶段性补库存导致的宏观经济景气度提升的逻辑有所减弱，加之去年同期的基数因素，使得环比还是同比层面，对9月宏观数据都不利。宏观层面PMI指数是第一个公布的数据，中观层面发电量的高频数据较前期的明显走弱，都是以上逻辑的验证。9月汇丰PMI指数终值较初值下修1个百分点，下修幅度为历史之最，也是一个提示信号。从官方PMI指数的主要构成来看，生产指数与订单指数较上月改善的幅度较历史同期偏弱，显示经济环比仍在改善，但旺季不旺的特征较为明显。
        短期可能有反复，中期改善或可为续。我们判断认为，短期或因基数原因、库存扰动的势能减弱等，一定程度上拖累宏观数据；预计4季度财政支出方面会有所发力，接过经济企稳的接力棒，并对4季度宏观经济形势及企业盈利状况形成支撑.。年初以来，政府主导的投资与消费受到严重抑制，是导致经济疲弱的重要原因。从财政支出数据来看，前8月同比增速8.6%，按照预算目标来看全年将达到12.3%，这使得年内最后4个月财政支出的增速要达到14%以上才能实现全年目标，而9月受地方债务审查等问题财政支出或仍受到抑制，4季度或集中发力；叠加上消费支出的持续上升、外围经济形势好转带来的外需改善等，我们预测4季度经济增速大致在7.6%附近。
        9月PMI新订单指数显著提升，但提升幅度弱于往年，前两月库存扰动带来的需求改善对旺季订单需求有所透支。9月PMI新订单指数较上月提升0.4个百分点，改善幅度弱于历史同期。前两月新订单指数分别较上月提升0.2、1.8个百分点，历史同期均值分别是-1.5、0.9个百分点（去年同期为-0.2、-0.3个百分点），在政府主导的投资与消费继续受抑制的前提下，终端需求的季节性改善受到压制，而前两月因库存扰动导致的新订单需求对旺季订单需求的透支，是导致本月订单指数回落的重要原因。新出口订单指数连续2月改善也是连续2月进入扩张区间，显示随着外围经济形势的转好，外需在逐步向好。
        购进价格指数连续3月显著改善，预计9月PPI同比-1.4%。9月购进价格指数54.5，较上月提升1.3个百分点，连续3月明显的提升；预计9月PPI同比增长-1.4%，较上月继续提升，符合我们前期预判。PPI同比增速的持续改善，会从价的层面对企业盈利有所支撑。相比而言，3季度较2季度PPI改善的较为明显，总体会提升1个百分点左右，4季度较3季度的改善相比则或会相对平和，对企业盈利进一步改善的支撑力度仍在，但力度弱于前期。
        原材料库存指数提升、产成品库存指数下降，属于季节性特征。库存指标的搭配显示，如果说前2月主逻辑在于部分行业的阶段性补库存，那么9月的搭配则主要源于季节性特征。
        风险提示  ：
        影子银行体系整顿、地产融资及方政府平台贷的控制对实经济响。  影子银行体系整顿、地产融资及方政府平台贷的控制对实经济响。  影