分析师快报
        中国商业零售行业  (强于大市):  料百货9  月有估值修复式上涨
        社消增速小幅改善，行业弱复苏趋势保持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年8  月份社会消费品零售总额同比名义增长13.4%  (扣除价格因素实际增长11.6%)，较12  年同期升0.2pcts，环比提速0.2pcts，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8  月剔除汽车、石油后限上零售额同比增长15.2%  (7  月14.7%)。年初至今社消同比增速保持缓慢复苏态势，符合我们之前的判断。2013  年1-8  月社消总额增长12.8%，较上年同期降1.3pcts。
        金银珠宝增速回落，服装/日用品/食品烟酒销售增速持续小幅改善。分品类看，金价下跌对黄金消费刺激作用逐渐减弱，8  月金银珠宝销售同比增速由1-7  月32.4%的同比增速水平回落至21.8%；但服装/日用品/食品烟酒8  月销售同比增速分别为13.7%/15.8%/16.4%  (7  月分别为12.5%/13.4%/16%)，均保持小幅改善的趋势。
        经营及未来展望：消费旺季临近，料行业增速环比小幅改善，全年社消增速13.0%。预计2013  年消费市场将整体平淡，受限  “三公消费”  政策及13H1CPI  处低位影响，全年社消零售总额增速将呈  “前低后高”  走势。我们认为，消费旺季临近，料行业增速环比将小幅改善，预计全年社消增速13.0%。
        消费旺季临近，百货估值仍处底部区域，估值可能随大市回升。受经济增速放缓/新业态冲击/“三公消费”  受限影响，2011  年后百货收入与业绩增速明显放缓，行业估值底部徘徊近2  年。目前，百货子行业2013  年PE/PB分别为12X/1.5X，处历史底部水平，相比全部A  股  (剔除银行)  估值水平略有折价，对百货联营模式失效风险的反映较为充分。而百货龙头公司自有物业价值凸显  (部分公司重估价值大幅高于总市值)、经营性现金流情况良好、安全边际高。短期消费旺季临近，行业景气弱复苏，且  “百货+微信”O2O  模式预示线下商业开始探索运营革新，有望提升传统百货预期，百货股有可能随大市反弹。
        风险提示：经济下滑抑制消费需求；行业转型期毛利率大幅下滑风险；新业态持续冲击传统零售行业。
        行业评级与投资策略：维持  “强于大市”  评级，百货9  月可能迎来估值修复式上涨。1．经过2  年半的下跌，百货估值2013  年动态已至16  倍，PB已至1.7  倍。2．随着消费旺季到来行业景气弱复苏持续，销售增速回升。
        3．“百货+微信”  O2O  模式预示线下零售商开始探索运营革新，有望提升市场对百货“思变”的预期，因此我们认为未来低估值百货股可能有一定幅度的反弹，重点推荐低估值/稳增长/自有物业价值突出的企业。