公司概要
中國通信服務為包括電信、媒體及科技在內的資訊產業領域領先綜合支援服務商,主要客戶包括中國電信、中國移動和中國聯通等,主要業務包括電信基建服務/業務流程外判服務/應用、內容及其他服務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投資摘要
13年上半年中國通信服務實現淨利潤12.4億元,同比僅攀升1.7%,折算每股收益0.18元,主要是公司對LTE和智慧城市等研發投資的增加以及一些與股票增值權相關的非運營費用,致使淨利率收窄0.3個百分點至3.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,公司現金流亦持續受壓。
基於大型4GLTE建設開始、海外總包工程的開展及訂單的增加,我們對公司下半年業務擴張抱持更樂觀態度。不過,由於研發及行銷成本的增加,公司的利潤率指標預期仍將受壓,但維持相對穩定的水準。
4G投資建設帶動國內業務加速成長,海外業務亦有望持續擴張,我們預期公司2013年、2014年將分別實現營業額692億元、786億元,淨利潤分別達致26.5億元、30.1億元,同比增長8.3%、13.7%,折合每股收益0.38元、0.44元。
業務重新擴張有望令公司重回較高速度的增長,我們參考2010-2011年的估值中樞,給予其對應2013年EPS10.6倍的市盈率估值,12個月目標價為5.1港元,為“增持”評級。
中報回顧
中國通信服務2013年中報顯示,上半年營收同比增加9.6%至324億元人民幣(下同),淨利潤同比則僅攀升1.7%至12.4億元,折算每股收益0.18元。
分業務來看,期內主要增長動力為國內非運營商業務和海外業務,分別同比增長11.8%和30.0%,海外業務大增主要是在剛果總值超過16億元人民幣的大範圍光傳輸網路總承包專案的開工。不過,上半年各運營商資本開支僅完成1/3則令公司國內運營商業務僅錄得溫和增長,同比增長7.1%至204.2億元。
盈利能力方面,期內公司毛利率基本維持穩定,僅微降0.1個百分,但由於對LTE和智慧城市等研發投資的增加以及一些與股票增值權相關的非運營費用,公司銷售及管理費用占比上升,淨利率僅得3.8%,同比收窄0.3個百分點。