強化通路佈局、迎向更強大的敵人
投資建議
儘管2013 下半年起LED TV 背光需求不振,然LED 車用照明、戶外照明與政府節能補助採購,將接續成為支撐LED 產業景氣成長的動能來源,並預期此一成長態勢可維持至4Q13,而億光近期拓展通路與品牌有成,推估FY13、FY14 獲利可持續成長並維持高峰水準,因此投資建議由中立提升為增加持股,目標價調升至57 元(FY14 PE15x)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
股價驅動力
LED 照明滲透率仍不及一成,整體產業成長潛力相當大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
億光品牌知名度與產品品質已逐漸取得市場認同,品牌價值成長空間大。
焦點更新
LED 路燈標案以及合併WOFI 效應將帶動3Q13 營收創2012 年以來新高水準億光於2013 年6 月合併歐洲照明燈具通路商WOFI,於8 月起正式認列其營收,推估往後二季每月可因此一合併案新增約新台幣一億元營收。此外,雖然LED TV 背光需求不如預期,然平板、智慧型手機背光封裝需求仍可維持高峰,以及LED 路燈標案營收入帳,推估3Q13 營收可望創2012 年以來單季最高營收水準,4Q13 則仍有季底庫存盤點、背光淡季等因素將使得營收成長動能稍微減緩。綜合上述,推估FY13營收較FY12 成長22.9%,稅後淨利成長165.7%,稅後EPS 為3.43 元。
強化通路佈局、面對更強大的敵人
不論是設立億光照明管理(上海)公司或購併德國照明燈具廠WOFI Leuchten GmbH(簡稱WOFI),均顯示出億光企圖將其競爭地位定位與Nichia、雷士照明等業者為同一水平,甚至朝國際燈具大廠OSRAM、Philips 邁進,而富邦雖認為這樣的經營策略與通路佈局的確將為億光帶來更好的品牌價值與獲利能力,但也同時認為接下來億光將會面臨更多這類競爭對手以專利權、特定市場保護政策等手段來攻擊億光,而這將容易造成未來億光營收、獲利表現容易受到單一事件或政策變化而出現大幅度的變化。
投資風險
LED 封裝進入障礙相對不高,中國當地業者積極擴產,將為後續獲利空間帶來負面衝擊。
越來越多電子大廠如台達電、大同等切入 LED 照明領域,預期後續價格競爭壓力將會越來越大。
同業評價比較
億光在國內的主要競爭者為東貝(2499 TT)、宏齊(6168 TT)、佰鴻(3031 TT)等,然億光營收規模與獲利能力明顯高於國內競爭同業,因此股價評價一直享有較高的本益比區間。目前LED 封裝族群股價評價大致在當年度本益比10~15 倍之間,由於億光品牌價值與通路佈局成效浮現,且LED 照明產業正處於一正向的高度成長循環中,因此富邦認為未來二季億光股價評價區間可座落在類股相對高檔的範圍內。