投资要点:
安东石油与斯伦贝谢续签战略合作协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比以往的战略合作协议,这次续签协议取得了进一步的突破,从原有的局部市场扩展到整个中国陆地市场,从以往单项产品的合作拓展到多个集群的全方位合作,从单向采购拓展到相互采购,这次战略合作还延展到管理方面的合作。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们与市场的差异:
从技术服务转型重资产设备服务(和工具生产) 管理层指出在与斯伦贝谢的合作中,安东主要提供设备服务,如钻机、压裂泵送和连续油管设备等,因为斯伦贝谢在中国基本没有设备。我们认为安东会是斯伦贝谢在中国的重型设备支持(外协),这样的业务模式让安东降低拿到一体化服务单子的机会,因而大部分一体化的大单子会被合资公司拿去,而其中相应的设备服务会分配给安东。因而,安东的业务模式未来会更倾向于资本密集型的重资产的设备服务。
仍然是个周期股,放缓的行业活动,尤其是中石油,会对股价产生负面影响我们认为市场低估了中石油腐败调查的影响。媒体指出《中国石油石化》引述中石油基层员工的观点,长庆油田民企的钻井工作全线叫停。我们的调研显示此次调查不仅针对高层,而且涉及到中层,因而我们认为油田开发进程受影响是可能的.过去几年在长庆“大跃进”式发展的致密气开发可能已在13 年见顶。
油服行业仍然是个周期性行业,更小的市场空间会对估值产生负面影响。
短期影响有限,晚于预期的合作或继续低于市场预期 我们认为这次续签的合作协议近期不会给安东带来订单。尽管上半年合资公司没有任何订单已经低于市场预期,我们认为在目前的反腐风暴中,下半年可能仍然没有订单,持续低于市场预期。
估值和目标价 目前的估值隐含着市场的过度乐观,我们认为会随着晚于预期的实质进展而让市场逐步冷静下来。安东还是一个周期股,我们认为低于预期的3Q13 运营数据和慢于预期的市场活动会对盈利和估值产生负面影响。我们认为目前23 倍的13 年估值是非常不合理的。