延续几月的制造业PMI回升势头在9月终止。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日公布的中国物流与采购联合会（以下简称"中采"）9月制造业PMI为51.1，略高于上月的51.0，但略微低于我们51.3的预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，考虑到9月制造业景气度一般会季节性高于8月，所以今年9月这0.1个百分点的上行并不算多。根据我们的估算，季调后的9月中采PMI实际上比8月低了0.5个百分点（图1）。过去4月中采PMI持续上行的态势就此终止。同时公布的9月汇丰PMI终值仅比8月高0.1个百分点，也并未延续上月大幅上行的态势。由于PMI对工业生产有较好领先性，9月工业增加值的环比增速可能小幅下降（图2）。
        9月汇丰PMI终值相对初值有明显下调，预示了未来制造业景气度可能会转而下降。汇丰PMI每月发布两次。第一次是在每月下旬前几天的"初值"（或称为"预览值"）。这反映了此时已有反馈的80%的调查企业的信息。在月末，汇丰又会发布包含了所有调查样本信息的PMI"终值"。一般来说，汇丰PMI初值与终值之间差别不大。但今年9月这二者之间却有明显不同。最新公布的9月汇丰PMI终值比初值低了1个百分点。偏差之大为过去3年来所仅见。这应该不是中秋及国庆节带来的节日效应。因为过去两年的9月并未看见类似的初值与终值的差异。从数据推断，应该是汇丰在9月下旬所调查到的企业景气度有明显下降，因而造成了初值与终值之间的不同。而从过去几年的经验来看，汇丰PMI初值与终值之间的差异对未来PMI的走向有指示意义。因此，考虑到9月终值相对初值的明显下调，下月汇丰PMI可能转而向下（图3）。