要点
        非农就业虽不及预期，但并不弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月非农就业增加16.9  万人，由于不及市场预期导致美债收益率和美元跳水而黄金大幅上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，我们觉得就业数据并不弱，主要源于：1）拖累7  月的制造业和政府部门就业在8  月均出现反弹；2）与去年同期比，就业累计增量上升且对失业率下行的推动作用增强。
        多因素为联储QE  瘦身铺路。虽然8  月非农就业增量低于市场预期，但结合其他因素来看，我们仍然认为联储9  月缩减QE购买量的概率较高：1）基本面仍然不弱，且9  月褐皮书指向联储对未来经济预期乐观。2）联储鸽派官员发言支持联储退出意味着联储或已做好退出的准备。3）长端利率已经大部分反映了市场预期，后期上升的速度或不及6  月会议，因此对经济的冲击或有限。4）通胀有所上升且欧债风险可控给予联储退出的空间。
        联储退出先从国债着手，购买量缩减或为100-200  亿美元/月。
        当前联储每月购买共计850  亿美元的国债和MBS。当前市场的预期似乎倾向于联储购债规模的减少依照先国债后MBS  的路线。这一判断也符合当前的经济基本面，以防止居民信贷利率上升过快对经济产生冲击。另外，若联储决定在9  月退出，则在缩减QE  的同时，必会辅以其他政策，比如言论指引来稳定市场情绪以及通过公开市场操作来保持短端利率维持低位。
        长端利率或已过了上升速度最快的时候，后期对经济冲击偏温和。7  月数据出现普遍性的走弱，这或许是6  月利率快速上升的滞后反映。随着利率上升的速度放缓，近期公布的8  月数据已出现好转迹象。往后看，由于长端利率已经反映联储退出预期，上升速度难再现6  月的状况，因此对于经济的冲击也偏温和。同时，由于联储仍会保持短期利率低位，意味着汽车贷款（1-3  年）和信用卡贷款的利率在短期内不会出现明显回升，保证居民消费能力的释放。