公司概要
中國銀行於1912 年2 月成立,是目前中國國際化和多元化程度最高的銀行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1994 年中國銀行改為國有獨資銀行,2004 年8 月更名為中國銀行股份有限公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006年6月及7月中國銀行分別在香港及上海上市,成為中國首家A+H 股上市的商業銀行。2011 年中國銀行成為中國及新興市場國家唯一入選全球系統重要性銀行的銀行。按總資產計,截止2013 年6 月末,中國銀行為中國第4 大銀行。
業績回顧
根據中國銀行(以下簡稱“中行”或“集團”)最新公佈的上半年業績報告,截止今年6 月末,其淨利息收入約達人民幣1,372.88 億元,同比上升約10.67%,利息收入增速保持穩定。受市場環境好轉影響,中間業務收入增長強勁,其中淨手續費及傭金收入同比大幅上升約32.79%至人民幣454.81 億元,較我們此前預期高出近20%;
上半年末中行的累積股東應占溢利約達人民幣807.21 億元,較2012 年同期上升12.92%,折合每股收益人民幣0.29元,略高於我們此前預期;
中行的總資產規模增速有所放緩。截止2013 年6 月末,中行總資產較2012年末上升4.54%至人民幣13.26萬億元,但第2 季度環比第1 季度末僅略微增長了0.1%。上半年累計淨資產較2012 年末上升3.09%至人民幣8,499.78 億元,折合每股淨資產人民幣3.04 元,但環比第1季度末其淨資產下降了1.63%;
此外,隨著貸款規模的不斷上升,以及經濟環境的不確定因素增加,中行的資產品質開始出現惡化的趨勢。截止2013 年6 月末,集團的不良貸款餘額由2012 年末上升了人民幣40.19 億元至人民幣694.67 億元,但不良貸款率期內下降了0.02 個百分點至0.93%。我們預計在未來中行的不良貸款餘額及比率將出現上升;
另一方面,中國銀行的資本壓力有所增加。由於今年初開始銀行實行新的計算方法,其資本充足率及核心一級資本充足率均出現明顯下降。截止6 月末, 中行的資本充足率及核心一級資本充足率分別降至12.14%及9.27%;
總體看,中國銀行的利潤保持平穩增長,盈利表現優於我們預期。雖然其貸款品質有惡化的趨勢,但目前其品質惡化的風險仍在可控範圍之內,我們認為即使中行的不良貸款餘額及比率出現上升,在未來兩年內也將保持緩慢增長的趨勢,因此銀行的總體經營表現不會受到太大的影響。根據3 階段股利折現模型,我們上調中國銀行12 個月目標價至港幣4.10 元,較最新收盤價高出約18.8%,相當於2014 年每股收益的6.7 倍及每股淨資產的1.2倍,估值合理。給予中國銀行“持有”評級。